深度报告-20260405-开源证券-新恒泰-920028.BJ-北交所首次覆盖报告_MPP超临界流体发泡技术领跑者_卡位宁德时代新能源电池供应链_31页_2mb

新恒泰 (920028.BJ) 投资分析报告总结

核心内容概述

新恒泰是一家专注于功能性高分子发泡材料研发、制造和销售的国家级专精特新“小巨人”企业，具备多种发泡材料规模化生产能力，产品涵盖化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）及聚丙烯微孔发泡材料（MPP）等。公司产品广泛应用于建筑家居、新能源电池、通信等多个领域，具备较强的市场竞争力。

主要观点

• 技术领先：公司是最早从事超临界流体发泡技术的研发和生产企业之一，率先实现MPP超临界流体发泡工程化技术，且在MPP产品市场占有率方面处于行业领先地位。
• 产能扩张与技术升级：公司正在推进多个募投项目，包括年产5万立方米微孔发泡新材料项目和IXPE生产线技改扩建项目，以提升产能和智能制造水平。
• 市场增长潜力大：发泡材料市场需求持续增长，特别是在新能源电池、5G通信、航空航天等领域，公司有望受益于行业扩张带来的增量需求。
• 盈利预测乐观：公司预计2026-2028年归母净利润分别为1.33亿元、1.67亿元、1.97亿元，对应EPS分别为0.81元、1.02元、1.20元，PE分别为19.1倍、15.2倍、12.9倍，首次覆盖给予“增持”评级。
• 研发投入充足：公司持续加大研发投入，探索新型发泡材料在高端领域的应用，如航空航天、半导体、生物医药等，以提升新材料行业地位。

关键信息

一、公司概况

• 公司定位：国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品包括PE Foam、IXPE、MPP等。
• 股权结构：实控人为陈春平、金玮夫妇及其儿子陈俊桦，合计持股53.54%，股权集中。
• 财务表现：2025年公司实现归母净利润1.11亿元，同比增长21.21%；2022-2025年营业收入分别为5.30亿、6.79亿、7.74亿、8.36亿元。

二、发泡材料市场分析

• 市场规模：2023年中国聚乙烯泡沫塑料市场规模达19.76亿美元，预计2028年将达34.00亿美元；2023年全球发泡聚丙烯市场规模达11.25亿美元，预计2030年将达17.25亿美元。
• 应用广泛：发泡材料在建筑装饰、新能源电池、通信设备、汽车内饰、运动用品、塑料包装、婴童用品等多个领域有广泛应用。
• 产品优势：公司产品具有轻质化、缓冲性、隔热性、隔音性、环保性等优点，尤其在MPP产品方面，其在新能源电池缓冲垫市场占有率领先。

三、主要产品与应用

• PE Foam：用于PVC地板、汽车内饰、包装材料、婴童用品等，市场渗透率持续提升。
• IXPE：用于PVC地板的耐磨层和静音层，具备良好的缓冲性、隔音性和低吸水率。
• MPP：主要用于新能源电池缓冲垫，具有优异的压缩性能、隔热性能和抗冲击能力，2024年占宁德时代MPP总采购量的90%以上。

四、研发与技术拓展

• 研发方向：公司正在开发高性能PVDF基氟树脂微孔发泡材料、无析出防静电缓冲发泡材料、高回弹聚烯烃微孔发泡材料、导电型聚氨酯发泡材料等，拓展在高端领域的应用。
• 技术优势：公司采用超临界流体发泡技术，具有参数控制精准、泡孔分布均匀、环保安全等优势。

五、盈利预测与估值

• 盈利预测：2026-2028年公司预计实现营业收入9.04亿、9.86亿、10.74亿元，归母净利润分别为1.33亿、1.67亿、1.97亿元，EPS分别为0.81元、1.02元、1.20元。
• 估值对比：根据可比公司祥源新材和润阳科技的PE（TTM）均值为124.6倍，新恒泰的PE估值显著低于可比公司，具备投资价值。

六、风险提示

• 行业竞争加剧：随着发泡材料行业的快速发展，竞争可能加剧。
• 原材料价格波动：发泡材料的原材料价格波动可能影响公司成本和利润。
• 需求下滑风险：下游行业需求若出现下滑，可能对公司业绩造成影响。

结论

新恒泰作为功能性发泡材料领域的领先企业，凭借其技术优势和市场占有率，有望在新能源电池、5G通信、航空航天等新兴领域持续受益。公司未来成长性良好，具备较强的盈利能力和发展潜力，首次覆盖给予“增持”评级。