20260526-华源证券-新恒泰-920028.BJ-功能性高分子发泡材料_小巨人_超临界流体发泡技术拓展航空航天_半导体等领域_4页_302kb

新恒泰（920028.BJ）总结

核心内容

新恒泰是一家专注于功能性高分子发泡材料研发、制造和销售的公司，是国内具备多种发泡材料规模化生产能力的知名企业。公司主要产品包括化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP）以及非发泡PVC耐磨层等，广泛应用于建筑装饰、新能源电池、通信、汽车内饰、运动用品、包装、鞋材、婴童用品、消费电子等多个领域。

公司通过直销客户为主、贸易商客户为辅的销售模式，已与爱丽家居、海象新材、财纳福诺、宁德时代、比亚迪、欣旺达、上汽集团、华为等知名企业建立了合作关系。

主要观点

1. 业务发展与业绩表现

• 2026Q1实现营业收入1.92亿元（yoy+11.81%），归母净利润2209万元（yoy+7.99%）。
• 2025年公司实现营业收入8.36亿元（yoy+7.94%），归母净利润11123万元（yoy+21.21%）。
• 公司MPP业务在2025年实现营收同比增长57%，成为公司营收增长的主要驱动力。

2. 技术优势与市场前景

• 公司采用超临界流体发泡技术，该技术具有绿色安全、成本低廉、性能优异等优点。
• MPP产品在新能源电池和5G通信领域表现突出，如新能源电池缓冲垫、5G天线罩等。
• 公司正在研发MTPU产品，预计可用于高端鞋材领域，具有较大的市场潜力。

3. 前沿领域拓展

• 公司已布局航空航天与半导体等前沿领域，MPP产品在航空航天领域实现了订单突破，并获得军工领域资质认证。
• 在半导体和液晶玻璃领域，公司正研发无析出防静电缓冲保护发泡材料，有望实现国产替代。

关键信息

产品线与应用领域

• PE Foam：用于PVC地板、汽车内饰、运动用品、塑料包装等。
• IXPE：用于PVC地板、塑料包装等。
• MPP：用于新能源电池缓冲垫、5G天线罩、航空航天、军工、半导体、液晶玻璃缓冲包装等。
• PVC耐磨层：用于地板等产品。

财务数据（2025年）

• 收盘价：20.51元
• 一年内最高/最低价：25.33元/15.15元
• 总市值：3371.02百万元
• 流通市值：1332.32百万元
• 总股本：164.36百万股
• 资产负债率：25.84%
• 每股净资产：6.90元

盈利预测与估值（2026-2028年）

• 营业收入：预计分别为982、1150、1340百万元。
• 归母净利润：预计分别为133、173、227百万元。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.81、1.05、1.38元。
• PE估值：预计分别为25、20、15倍。
• P/S估值：预计分别为3.43、2.93、2.51倍。
• P/B估值：预计分别为2.60、2.29、1.98倍。
• EV/EBITDA：预计分别为15、12、9倍。

增长驱动因素

• 新能源电池和5G通信等新兴领域的快速增长。
• MPP产品在航空航天和军工领域的拓展。
• MTPU产品在高端鞋材市场的布局。

风险提示

• 宏观经济波动风险。
• 主要原材料价格波动风险。
• 市场竞争加剧风险。

投资评级

• 投资评级：买入（首次覆盖）。
• 评级依据：公司业务结构多元化，技术优势显著，且在新能源电池、5G通信、航空航天等高增长领域布局，未来增长空间较大。

附录：财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

新恒泰凭借其在功能性高分子发泡材料领域的技术积累与市场拓展，展现出较强的盈利能力与成长潜力。公司产品线丰富，应用领域广泛，特别是在新能源电池、5G通信、航空航天和军工等高增长行业具备显著竞争优势。未来随着募投项目产能释放和MTPU等新产品布局，公司有望实现持续增长。因此，首次覆盖给予“买入”评级。