20220116-国盛证券-博腾股份-300363.SZ-Q4收入及扣非利润大超预期_扣除新业务影响利润超过6亿_3页_632kb

报告摘要

博腾股份在2021年全年及第四季度均表现出强劲的业绩增长，尤其是在扣除新业务亏损影响后，其核心业务利润大幅超预期。公司通过持续的CDMO战略转型，逐步提升技术能力与客户覆盖，巩固了其在行业中的地位。

Q4业绩超预期：2021年第四季度预计营业收入9.74-10.78亿元，同比增长67%-85%；归母净利润1.39-1.71亿元，同比增长63%-101%；扣非净利润1.66-1.95亿元，同比增长142%-184%。
全年业绩亮眼：2021年全年预计营业收入30.04-31.08亿元，同比增长45%-50%；归母净利润5-5.32亿元，同比增长54%-64%；扣非净利润5.19-5.48亿元，同比增长80%-90%。
新业务亏损影响：制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO板块仍处于亏损状态，合计减少公司净利润约1亿元，但剔除影响后，公司利润增长显著。
汇率影响显著：由于公司主要收入来自海外，且以美元结算，2021年整体汇率水平低于2020年，因此收入增长被进一步放大，若还原汇率影响，收入增速在50%-55%之间。
经营效率提升：公司利润率持续提升，经营效率优化明显，尤其是Q4扣非利润增速达到142%-184%，显示公司盈利能力增强。
长期看好：公司有望凭借CDMO战略转型和新业务布局，持续增长，未来三年归母净利润预计分别为5.32亿元、9.38亿元、11.38亿元，增速分别为64.1%、76.3%、21.3%。
投资评级：维持“买入”评级，认为当前估值性价比凸显，且基因细胞治疗的前瞻性布局值得重视。

指标	2021E（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）
营业收入	30.56	51.53	62.91
归母净利润	5.32	9.38	11.38
EPS（元/股）	0.98	1.73	2.10
P/E（倍）	81.2	46.1	38.0
P/B（倍）	11.21	9.09	7.40
EBITDA（亿元）	7.31	13.39	16.86

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	37.8	41.7	45.0	45.5	45.8
净利率（%）	12.0	15.7	17.4	18.2	18.1
ROE（%）	5.9	9.5	13.8	19.7	19.5
资产负债率（%）	22.5	24.5	26.3	42.8	35.5
净负债比率（%）	-26.9	-24.8	-5.0	23.5	12.5
总资产周转率	0.4	0.5	0.6	0.8	0.7