20210315-安信证券-博腾股份-300363.SZ-业绩持续增长_深度战略转型成效卓越_5页_909kb

博腾股份（300363.SZ）2020年报及投资分析总结

核心内容

博腾股份在2020年实现了显著的业绩增长，公司整体战略转型成效显著，CDMO业务持续增长，盈利能力提升。2020年公司总收入达到20.72亿元，同比增长33.56%；归母净利润为3.24亿元，同比增长74.84%；扣非归母净利润为2.88亿元，同比增长77.82%。2020年第四季度，公司营业收入达到5.84亿元，创历史新高，归母净利润同比增长71.40%，毛利率和净利率分别提高3.46个百分点和5.21个百分点，显示出公司盈利能力的增强。

主要观点

• 战略转型成果显著：公司自实施深度战略转型以来，产能利用率和运营效率持续提升，平均产能覆盖率提高至约70%，显示出公司在CDMO业务上的快速扩张与优化。
• 业务结构优化：2020年，公司客户结构与产品结构进一步优化，前十大客户销售占比下降至54%，前十大产品占比下降至31%，表明公司正向多元化、分散化发展。
• CDMO业务表现突出：CMO业务收入达14.49亿元，同比增长41%；CRO业务收入为5.64亿元，同比增长15%。其中，J-STAR团队实现收入2.13亿元，同比增长10%，并成功向国内导流项目50个，体现协同效应。
• API商业化能力提升：API业务收入为1.87亿元，同比增长92%，成为公司增长的重要驱动力。
• 研发投入增加：公司2020年研发投入1.58亿元，占营业收入的7.62%，同比增长28.79%，以加强技术壁垒和竞争力。
• 新业务进展良好：生物CDMO和制剂CDMO新业务在2020年分别获得订单金额5600万元和1900万元，显示公司拓展新业务领域的能力。

关键信息

财务表现

投资建议

• 预计2021年至2023年，公司收入年增长率分别为32.4%、31.7%、28.4%。
• 归母净利润年增长率分别为34.8%、34.1%、33.8%。
• EPS分别为0.81元、1.08元、1.45元。
• 给予“买入-A”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先沪深300指数15%以上。

风险提示

• 订单增长不及预期
• 原料药订单价格下降
• 生物药及制剂CDMO进展不及预期

财务指标

财务健康状况

• 资产负债率：22.5% → 24.5% → 30.8% → 31.4% → 31.4%
• 流动比率：2.98 → 2.22 → 2.86 → 3.24 → 3.23
• 速动比率：2.45 → 1.78 → 2.37 → 2.70 → 2.68
• 利息保障倍数：51.88 → 10.15 → 38.06 → 27.15 → 47.40

股票表现

• 股价（2021-03-12）：42.26元
• 12个月价格区间：22.12元/46.67元
• 1M、3M、12M相对收益分别为9.8%、18.8%、33.98%
• 1M、3M、12M绝对收益分别为-9.45%、21.37%、69.74%

业务展望

公司致力于打造一站式技术平台型CDMO公司，持续优化业务结构，提升运营效率。未来三年，公司重点发展生物CDMO和制剂CDMO业务，预计新业务将为公司带来持续增长动力。随着技术壁垒的增强和市场拓展的深化，公司有望在未来保持较高的增长速度和盈利能力。