20230818-财通证券-牧原股份-002714.SZ-产能稳步增长_成本优势进一步加强_3页_1013kb

牧原股份公司点评

核心观点

公司作为生猪养殖龙头，产能增长稳定，成本优势持续加强，业绩处于快速恢复期，维持“增持”评级。

基本数据

• PE估值：8月18日收盘价对应PE 263/110/99倍 (2023/2024/2025E)
• 增持评级：维持
• 指标变动：资产负债率大幅下降6.4pct至60.06%，应付账款同比减少42.0%

业绩分析

1. 2023H1亮点：营收同比增长1717%，净利润增长5842%，单二季度利润降幅收窄。
2. 出栏数据：上半年出栏30265万头，同比降32%；Q2出栏同比降60%，首要因四季度调减产能。
3. 成本改善：6月完全成本降至146元/公斤水平，盈利水平显著提升。
4. 二元母猪存栏：达3032万头，较年初增长77%。

估值与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为852/2035/2268亿元
• 估值预测：PE逐期回落至263/110/99倍
• 建议2023年第四季度起关注能否实现扭亏

风险提示

• 生猪疫情及价格波动风险
• 出栏量不及市场预期
• 原料如玉米、豆粕价格大幅变动