20230511-东兴证券-牧原股份-002714.SZ-出栏稳健增长_成本优势明显_5页_794kb

牧原股份（002714）公司研究报告总结

报告核心内容

1. 公司业绩表现

   • 2022年实现营收124826亿元，同比增长58.23%；净利润13266亿元，同比增长92.16%。
   • 2023年Q1营收同比增长32.39%，但归母净利润亏损119.8亿元，同比变动**-76.87%**。

2. 出栏规模稳健增长

   • 2022年销售生猪6.12亿头，同比增长52%；2023年预计出栏量6.5亿至7.1亿头，在高基数下保持稳健增长。

3. 成本优势持续夯实

   • 全程存活率提升至86%，PSY（产崽数）达28。
   • 商品猪养殖成本降至15.5元/公斤，年均成本15.7元/公斤，维持行业领先水平。

4. 屠宰板块扭亏潜力显著

   • 2022年屠宰生猪7362万头，产能利用率低导致亏损。
   • 2023年一季度屠宰量达35万头/日，全年目标1000万至1500万头，有望扭亏。

5. 未来盈利预测

   • 预计2023-2025年归母净利润分别为1749亿元、3158亿元、2915亿元，对应PE分别为141.8倍、80.7倍、87.5倍。

投资评级

• 评级：强烈推荐
• 理由：出栏稳健增长、成本优势突出、屠se板块布局优化及抗风险能力增强。

风险提示

• 动物疫病风险、生猪价格波动风险、产能扩张不及预期等。

关键财务指标（预测）

公司简介

牧原股份是中国领先的一体化生猪养殖企业，业务涵盖饲料加工、育种、屠宰等全产业链环节。

估值比率

• P/E：141.8-87.5倍
• P/B：4.5-1.8倍
• EV/EBITDA：93.5-70倍。