深度报告-20231226-东吴证券-禾望电气-603063.SH-风光储全面布局_电气传动厚积薄发_35页_2mb

禾望电气（603063）投资分析报告

投资要点

◼ 公司业务全面布局“风光储+电气传动”，技术国际领先，产品种类齐全，行业景气度高。◼ 风电变流器起家，主营新能源和电气传动产品，业务遍布亚/欧/非/南美/北美洲。◼ 2018-2022年营收/归母净利润CAGR分别为24.18%/49.29%，业绩稳定增长。

风电变流器：龙头持续领航

◼ 2020-2022年风电招标量CAGR为78.7%，公司变流器覆盖15-120MW/10-240MW功率段。◼ 公司在海上风电实现技术降本，带动业绩高增。◼ 风电变流器国产化率达75%，公司产品种类齐全，产销量大。

光伏逆变器：充分受益下游需求高增

◼ 2022年国内分布式/集中式光伏新增装机量同比+74%/+42%，公司首创集散式逆变器。◼ 光伏逆变器2022年出货量位居全球第十，国内市场第七。◼ 入股清纯半导体，布局碳化硅器件研发。

储能PCS：需求火热引领装机高增

◼ 2022-2025年储能装机量CAGR为71%，公司储能产品出货量位居行业前十。◼ 公司储能产品涵盖PCS、EMS、一体机等，应用场景广泛。

电气传动：国产替代进行时

◼ 2020-2022年我国中高压变频器市场规模CAGR达13%。◼ 公司传动系统业务高速增长，营收占比逐步提升。

盈利预测与投资评级

◼ 预计公司2023-2025年归母净利润分别为50.3/62.9/80.3亿元，同比分别+89%/+25%/+28%。◼ 对应PE分别为21/17/13倍。◼ 给予24年25倍PE，目标价355元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

◼ 下游装机需求不及预期◼ 价格竞争超预期的风险◼ 向下游客户相对集中的风险