20220331-东方财富证券-新洁能-605111.SH-2021年报点评_产品_客户结构明显优化_研发为基SGTMOS和IGBT或成为新增长点_4页_364kb

新洁能（605111）2021年报总结

核心内容概述

新洁能（605111）在2021年实现了显著的业绩增长，营收和归母净利润分别同比增长56.9%和194.6%，毛利率和净利率也分别提升了13.8pct和12.8pct。公司通过产品结构优化、研发投入加大和客户拓展，增强了市场竞争力，未来有望在SGT MOS和IGBT等中高端功率半导体领域实现新增长。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

• 2021年营收：15.0亿元，同比增长56.9%。
• 2021年归母净利润：4.1亿元，同比增长194.6%。
• 毛利率：39.1%，同比提升13.8pct。
• 净利率：27.4%，同比改善12.8pct。

2. 产品结构持续优化

• SGT MOS：2021年营收5.8亿元，同比增长92.9%。
• IGBT：2021年营收8051万元，同比增长529.4%。
• 沟槽型功率MOS：2021年营收6.8亿元，同比增长27.4%。
• 芯片产品：收入占比从18.4%降至9.5%，表明公司正在减少对低附加值产品的依赖。

3. 研发投入助力技术升级

• 公司2021年新增产品近300款，重点布局中高端市场。
• IGBT平台：12吋1200V高频低饱和压降IGBT实现量产，650V高密度沟槽栅IGBT进入开发阶段。
• SJ-MOS平台：完成650V、700V产品平台搭建，第五代SJ-MOS样品产出。
• SGT-MOS平台：中压P型SGT MOS量产，低压二代SGT产品增至18款。
• Trench-MOS和第三代功率半导体：研发进展顺利，未来有望成为增长点。

4. 客户结构优化，拓展中高端市场

• 公司已实现十几款产品大批量供应比亚迪，进入多个汽车品牌的整机配件厂。
• 在光伏储能逆变市场取得突破，IGBT和MOS产品已在国内头部企业实现大批量销售。
• 预计2022年将成为业绩增长的重要驱动。

5. 财务表现与现金流

• 2021年经营活动现金流：450.88亿元，同比增长明显。
• 2021年现金净增加额：208.03亿元，期末现金余额达873.68亿元。
• 2022-2024年盈利预测：营收预计增长至20.2/26.3/33.4亿元，归母净利润预计增长至4.9/6.0/7.5亿元。

6. 财务比率分析

• 毛利率：预计2022-2024年分别为38.22%、36.80%、36.30%。
• 净利率：预计分别为24.07%、22.88%、22.49%。
• ROE：预计2022-2024年分别为24.13%、22.96%、22.28%。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为19.00%、19.08%、18.80%，整体处于较低水平。

关键信息

投资建议

• 东方财富证券研究所给予公司“增持”评级。
• 预计2022-2024年EPS分别为3.41元、4.21元、5.26元。
• 市盈率（P/E）预计为44.95倍、36.38倍、29.14倍，呈现下降趋势。
• 市净率（P/B）预计为10.84倍、8.35倍、6.49倍。
• EV/EBITDA预计为34.58倍、27.18倍、21.11倍。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 功率半导体景气度下行
• 产能扩张不及预期

总结

新洁能2021年表现出色，营收与净利润实现大幅增长，产品结构持续优化，重点发展SGT MOS和IGBT等中高端产品。公司积极拓展汽车电子、光伏储能逆变等高附加值市场，研发投入持续增加，为未来增长奠定基础。财务状况稳健，现金流充足，资产负债率低，具备良好的成长潜力。尽管存在行业竞争加剧等风险，但公司仍被看好，投资建议为“增持”。