20220816-国金证券-京东方精电-00710.HK-受益汽车智能化_出货量_利润率持续提升_3页_1mb

京东方精电(00710.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

京东方精电作为一家专注于显示技术的企业，受益于汽车智能化趋势，其车载显示业务成为主要增长引擎。公司近年来在营收、净利润及盈利能力方面均表现出强劲的提升势头，同时通过技术升级和产能扩张进一步巩固市场地位。国金证券维持“买入”评级，认为公司未来成长潜力较大。

主要观点

1. 业务增长显著

• 车载显示业务：2022年H1营收达48.31亿港元，同比增长51%；归母净利为2.51亿港元，同比增长164%。车载显示营收占比约90%，成为公司主要收入来源。
• 工业显示业务：2022年H1营收为4.96亿港元，同比下降20%。主要因教育和家电市场需求放缓，但公司正积极拓展摩托车市场，以寻找新的增长点。
• 盈利改善：净利率从2020年的1.5%提升至2022年H1的5.2%，显示公司成本控制和规模效应的显现。

2. 技术与市场拓展

• 高端产品推出：公司通过推出触控屏及大尺寸TFT显示模块，显著提升产品ASP（平均售价），进一步增强盈利能力。
• 市场份额提升：公司在全球车载屏幕市场份额持续增长，成为行业龙头之一。
• 技术突破：新开发的偏光片技术和VCI技术将在2022年Q2和Q3分别实现量产和验证，以满足市场对大尺寸和高附加值产品的需求。

3. 产能扩张与子公司整合

• 成都京东方基地：投资25亿元，预计2023年初量产，年产能达1440万片车载屏，进一步扩大生产规模。
• 全资子公司收购：公司拟以2.3亿元收购成都京东方40%股份，使其成为全资子公司，增强对产能和市场布局的控制力。

4. 财务预测与投资建议

• 业绩预测：预计2022~2024年归母净利分别为5.2亿、7.4亿和10.6亿港元，同比增长分别为59%、42%和43%。
• 估值与目标价：考虑港股流动性折价，给予0.7倍PEG估值，目标市值176亿港元，对应目标价23.89港元/股，维持“买入”评级。
• 成长性：2021~2024年业绩CAGR为48%，显示公司具备强劲的长期增长潜力。

关键信息

• 市价：18.600港元
• 目标价：23.89港元
• 总市值：13,700.39亿港元
• 年内股价最高最低：18.860/5.840港元
• 港股流通股：736.58百万股
• ROE：从2020年的2.53%提升至2024E的20.15%
• 净利率：从2020年的1.5%提升至2024E的5.8%
• 每股收益：从2020年的0.093港元提升至2024E的1.439港元
• 资产负债率：从2020年的27.75%提升至2024E的47.39%，显示公司负债增加，但仍在可控范围内。

风险提示

• 地缘政治冲突：可能影响公司供应链及市场拓展。
• 新冠疫情反复：可能对生产和销售造成不确定性。
• 智能车载市场开拓不及预期：若市场增长不如预期，可能影响公司增长潜力。

附录：财务数据摘要

营收与利润

每股指标

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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