5月经济数据点评：生产强消费弱的格局仍未打破-20210616-申港证券-12页_892kb

文档总结

核心内容概述

2021年5月中国经济数据显示，生产端持续恢复，但消费端增长依然较弱，形成“生产强消费弱”的格局。工业增加值、固定资产投资、房地产销售和竣工均表现强劲，而消费复苏步伐缓慢。PPI（工业品出厂价格）同比达到10年高点，CPI（居民消费价格）同比涨幅扩大，但整体物价全面上涨压力不大。

主要观点

1. 工业稳步增长，消费修复缓慢

• 工业增长：5月规模以上工业增加值同比增长8.8%，两年平均增长6.6%，工业生产延续恢复态势。
• 高新制造业：增速明显加快，成为工业增长的重要支撑。
• 上游行业：受大宗商品价格上涨影响，增速放缓。
• 中游行业：保持快速增长，电气机械、通用设备等制造业表现突出。
• 下游行业：汽车制造业增速回落，纺织业表现疲软。

2. 固定资产投资结构分化

• 制造业投资：两年平均增速转正，成为固定资产投资的主要支撑。
• 房地产投资：保持高位增长，但新开工有所放缓，融资端压力仍存。
• 基础设施投资：增速回落，但信息传输、生态保护、水利等细分领域推动投资稳步增长。

3. 消费市场呈现恢复态势但动力不足

• 社零增长：5月社会消费品零售总额同比增长12.4%，1-5月两年平均增长4.3%，消费复苏仍偏弱。
• 可选消费：部分品类如汽车、家电等增速回暖，但整体消费意愿仍受疫情和收入预期影响。
• 低收入群体：消费意愿受收入及预期影响较大，短期内“补偿性消费”难以显现。
• 餐饮消费：仍为负增长，未恢复至2019年同期水平。

4. 价格指数走势分化

• PPI：5月同比上涨9.0%，为近10年高点，生产资料涨幅显著，主要受国际大宗商品价格上涨影响。
• CPI：同比上涨1.3%，涨幅扩大，食品和非食品项共同上拉，但猪周期仍对CPI形成拖累。
• PPI与CPI剪刀差：扩大至近10年高点，采矿业利润上升，挤压中下游制造业利润空间。

关键信息

5月经济数据亮点

• 工业增加值：5月同比增长8.8%，两年平均增长6.6%，高新制造业增速加快。
• 固定资产投资：1-5月两年平均增长4.2%，同比增长15.4%，制造业和房地产为主要支撑。
• 房地产销售：1-5月销售面积和销售额分别同比增长36.3%和52.4%，两年平均增长9.3%和16.7%。
• 基础设施投资：增速回落，但信息传输、生态保护、水利等细分领域推动投资增长。
• 消费复苏：社零增速维持在12.4%左右，但餐饮消费仍为负增长，居民消费意愿恢复缓慢。

价格指数走势

• PPI：5月同比上涨9.0%，环比上涨1.6%，生产资料涨幅显著，生活资料涨幅较小。
• CPI：5月同比上涨1.3%，环比降幅收窄，食品和非食品项共同上拉。
• CPI食品项：猪肉价格回落，但鲜菜、粮食、鲜果等价格上涨。
• CPI非食品项：交通通信涨幅显著，带动CPI整体上行。

后市展望

• PPI：年内高点已现，但受国际油价上涨等因素影响，后续可能仍维持高位。
• CPI：全年中枢预计在2%以内，物价全面上涨压力不大。
• 剪刀差：PPI与CPI剪刀差扩大，对制造业利润形成挤压。

重要指标预测（2021年）

风险提示

• 宏观经济变化：预期外的政策调整或经济波动可能影响数据走势。
• 需求回暖强度：消费复苏力度可能弱于预期。
• 疫情反复：二次疫情爆发可能对消费和经济复苏形成压力。
• 房地产政策：宏观审慎管理及“三条红线”政策可能继续压制地产投资。

分析师信息

• 分析师：曹旭特
• 执业证书编号：S1660519040001
• 研究助理：刘雅坤
• 执业证书编号：S1660120080015
• 联系方式：liuyakun@shgsec.com

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