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【CGS-NDI辩日】章俊、李沁蔓：AI繁荣叠加地缘冲击：巧合还是注定？

核心内容

本文由中国银河证券新发展研究院的章俊与李沁蔓撰写，探讨了当前全球面临的两大核心变量——AI技术变革与地缘政治冲击的叠加效应。作者指出，这种叠加并非偶然，而是基于康波周期理论的必然结果。文章从历史规律出发，分析了当前全球市场在AI与地缘冲击双重影响下的发展趋势与潜在风险。

主要观点

1. AI与地缘冲击的叠加是必然而非偶然
   当前全球经济正处于第五轮（信息技术）与第六轮（AI）康波周期交替的“波谷时刻”。在此阶段，旧技术红利耗尽、新范式尚未成熟，导致全球进入系统性调整期，地缘政治冲突频发，形成“波谷战争”现象。

2. 康波周期与“波谷战争”的历史规律
   历史上，每一轮康波周期交替阶段均伴随战争频发，如两次世界大战、冷战代理人战争等。这些冲突反映了旧霸权国与新兴力量之间的争夺，以及技术—经济范式转型带来的秩序重构。

3. 三大机制推动当前地缘冲击与AI变革的叠加

   • 旧技术红利耗尽：经济下行导致贫富差距扩大，民粹主义抬头，旧霸权国试图通过地缘手段转移国内矛盾。
   • 新技术导入期竞争：中美围绕AI产业链展开争夺，资源国转向“资源民族主义”，争夺技术与经济主导权。
   • 制度与规则真空：新旧技术交替阶段，全球治理体系面临重构，技术联盟与货币体系变革成为焦点。

4. AI泡沫的形成与风险
   AI泡沫被认为是“非理性繁荣”下的“理性泡沫”，其估值建立在生产率提升的预期之上。但若地缘冲突持续，可能加速泡沫破裂，引发系统性风险。

5. 全球市场走向取决于AI与地缘的博弈结果

   • 若AI生产率能覆盖地缘成本上升，全球市场将维持结构性增长，科技与安全资产共同占优。
   • 若地缘冲击侵蚀AI投资回报，市场可能经历“科技估值压缩—信用收紧—经济增长放缓”的负向循环。

关键信息

• 康波周期理论：约50-60年的长周期波动，分为回升、繁荣、衰退与萧条四个阶段。当前处于第五轮与第六轮交替期。
• AI技术对全球经济的影响：AI推动生产效率提升、成本降低，但其泡沫易受地缘政治不确定性影响。
• 地缘政治风险：俄乌冲突、中东冲突等加剧了能源、供应链和货币体系的不稳定，成为全球增长的拖累因素。
• 中美竞争：围绕AI产业链、技术标准和全球治理主导权展开，形成新一轮科技与产业格局的争夺。
• 资源国策略：转向“资源民族主义”，通过资源控制权提升议价能力，争夺新赛道入场券。
• 全球市场分化：呈现“K型分化”，科技成长与安全资产并行，但不同区域受冲击程度不一，市场预期随AI与地缘动态变化。

全球市场走向

• 短期影响：AI推动资本开支扩张，带动设备与能源需求，但地缘冲突导致油价和资源价格上涨，压制科技资产估值。
• 中期趋势：若AI生产率逐步兑现，市场可能延续“科技成长与安全资产并行”的结构；若地缘冲击持续，市场将经历滞胀、AI拥挤交易和衰退交易三个阶段。
• 长期预判：AI与地缘政治的交织将重塑全球产业链、能源格局和货币体系，推动全球经济向新范式转型。

风险提示

1. 政策理解不到位风险：对各国政策导向和全球治理规则的误判可能带来市场波动。
2. 政策、技术和地缘局势变化超预期的风险：地缘冲突升级、技术突破不及预期、政策调整力度加大等都可能对AI投资回报和全球市场产生重大影响。

结构性机会

• AI龙头：具备真实订单、现金流和应用落地能力的企业仍具支撑。
• 安全资产：黄金、能源、军工、资源品和供应链安全资产承担风险对冲功能。
• 中国机会：国产替代、算力基础设施和供应链自主化可能带来新的结构性增长点。

总结

本文从康波周期与“波谷战争”理论出发，揭示了AI与地缘政治冲击叠加的深层逻辑，并预测了全球市场在这一双重变量下的演变路径。作者强调，AI泡沫虽具理性基础，但易受地缘不确定性影响；未来全球市场走势将取决于AI生产率是否能抵消地缘带来的成本上升。整体而言，AI与地缘政治的交织正推动全球经济进入新的调整阶段，市场分化加剧，风险与机遇并存。