20211215-中国银河-化工行业2022年年度策略报告_低碳绿色发展_业绩和估值双提升_24页_1mb

化工行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦化工行业在“双碳”目标下的绿色低碳转型趋势，分析“两高”项目（高耗能、高排放项目）的政策管控及行业供需变化，指出在政策推动下，行业集中度提升、盈利中枢上移。同时，报告强调轻烃路线在能耗和碳排放方面的优势，以及油价中位震荡对石油化工和化纤产业链的利好。此外，新材料领域，特别是特种工程塑料和芳纶纤维，具有进口替代空间，是未来增长的重要方向。

主要观点

• “双碳”目标推动绿色转型：国家通过“能耗双控”政策，促进高耗能高排放行业节能降碳，推动行业供给侧改革，提升集中度。
• “两高”项目受限：政策对“两高”项目实施严格管控，新增产能受限，产能饱和行业的项目将面临减量替代，行业盈利中枢将明显上移。
• 轻烃路线发展良机：轻烃原料路线具有更好的经济性、更低的能耗和碳排放，未来将获得政策支持并加速发展。
• 油价中位震荡，盈利稳定：预计2022年油价维持中位震荡，石油化工和改性塑料行业盈利水平较高，化纤产业链受益于需求增长和出口复苏。
• 新材料国产化加速：特种工程塑料和芳纶纤维等材料在技术突破和产业化方面取得进展，进口替代空间广阔。

关键信息

政策背景

• “能耗双控”政策持续推进，助力实现“双碳”目标。
• 国家出台多项政策遏制“两高”项目盲目发展，推动节能降碳工作。
• 各省市积极响应，实施严格的“两高”项目审批和管理措施。

行业分析

• 电石：供给受限、需求向好，价格维持高位，重点推荐中泰化学、新疆天业。
• PVC：产能略有过剩，电石成本支撑价格，但盈利仍受限制，推荐关注龙头企业。
• 烧碱：价格波动较大，但未来供需小幅收紧，价格有望回升。
• 纯碱：价格高涨后回落，但预计2022年仍将保持较高景气度。
• 黄磷：产能过剩，价格震荡下行，关注全产业链龙头。

原料与成本

• 轻烃路线：乙烷裂解制乙烯成本最低，能耗和碳排放显著低于石油和煤路线。
• 油价影响：油价中位震荡，石油化工和改性塑料行业盈利稳定，部分企业具备成本转嫁能力。

市场表现

• 化纤产业链受益于海内外服装需求复苏，涤纶长丝、粘胶短纤、氨纶等产品景气度提升。
• 改性塑料行业因原料成本上涨具备成本转嫁能力，盈利水平较高。

投资建议

• 重点推荐：中泰化学、卫星化学、万华化学、荣盛石化、宝丰能源、国恩股份、新凤鸣、桐昆股份、泰和新材。
• 关注：三友化工、云天化、华鲁恒升、沃特股份、凯盛新材、瑞华泰。

行业表现催化剂

• 下游需求向好拉动行业景气上行。
• 新建项目如期达产。
• 新材料企业产业化不断突破，实现进口替代。

主要风险因素

• 原料价格大幅波动。
• 下游需求不及预期。
• 主营产品景气度下降。
• 项目达产不及预期。

行业趋势

• 绿色低碳转型：化工行业将经历供给端的严格管控，推动行业集中度提升。
• 轻质化趋势：轻烃路线将成为未来发展的重点，具备成本和环保优势。
• 新材料发展：特种工程塑料和芳纶纤维等材料国产化进程加快，进口替代空间广阔。
• 油价震荡：石油化工和化纤产业链在油价中位震荡中保持盈利稳定。

行业前景

• 随着政策推动和市场需求增长，化工行业将实现业绩和估值双提升。
• 低估值个股具备配置价值，特别是具有成长性和龙头地位的企业。
• 未来行业将更加注重绿色发展，推动技术进步和产业升级。