化工行业2022年年度策略报告：低碳绿色发展，业绩和估值双提升-20211215-银河证券-24页_1mb

报告摘要

化工行业深度报告总结

核心内容

化工行业在“双碳”目标背景下正经历绿色低碳转型，政策推动供给侧改革，促使“两高”项目有序发展，行业集中度提升，盈利中枢上移。同时，油价维持中位震荡，石油化工、改性塑料和化纤产业链保持较高盈利水平。新材料领域，如特种工程塑料和芳纶纤维，国产化进程加快，进口替代空间广阔。

主要观点

“双碳”目标与绿色转型：国家政策推动能耗双控向碳排放总量和强度双控转变，限制“两高”项目盲目发展，鼓励轻烃路线，推动行业高质量发展。
行业集中度提升：落后产能逐步出清，优质企业通过规模化扩张巩固龙头地位，提升盈利能力。
油价震荡与盈利稳定：预计2022年油价维持中位震荡，石油化工、改性塑料和化纤产业链盈利水平较高。
新材料领域突破：我国在特种工程塑料、芳纶纤维等领域实现技术突破，进口替代空间广阔。

关键信息

政策背景

“能耗双控”政策：推动产业结构调整和能源结构优化，助力“双碳”目标实现。
“两高”项目限制：国家对“两高”项目进行严格管控，包括产能限制、减量替代和环保要求。
轻烃路线发展：轻烃路线具有更低的能耗和碳排放，政策鼓励其发展。

行业趋势

电石与PVC：电石供给受限，PVC需求增长，价格维持高位，行业盈利中枢上移。
烧碱与纯碱：烧碱价格波动较大，纯碱在2022年仍将保持较高景气度。
化纤产业链：受益于国内外需求复苏，化纤产品如涤纶长丝、粘胶短纤、氨纶保持较高盈利水平。
油价走势：预计2022年油价维持中位震荡，石油化工和改性塑料行业盈利稳定。

投资机会

重点推荐个股：中泰化学、卫星化学、万华化学、荣盛石化、宝丰能源、国恩股份、新凤鸣、桐昆股份、泰和新材等。
低估值个股：部分个股估值较低，具备逢低配置价值，尤其是具有成长性及一体化优势的企业。

投资建议

“双碳”背景下的优质企业：重点推荐中泰化学、新疆天业、三友化工、云天化等具备自给能力和高成长性的企业。
规模化扩张龙头：推荐卫星化学、万华化学、荣盛石化、宝丰能源等具有规模化优势的企业。
低估值个股：推荐中国石化、国恩股份、新凤鸣、桐昆股份等具备低估值和高景气度的个股。
新材料领域：推荐泰和新材、沃特股份、凯盛新材、瑞华泰等在特种工程塑料和芳纶纤维领域表现突出的企业。

风险提示

原料价格大幅波动
下游需求不及预期
主营产品景气度下降
项目达产不及预期

行业表现催化剂

下游需求向好
新建项目如期达产
新材料企业产业化不断突破

行业主要风险因素

原料价格波动
下游需求变化
产品盈利波动
项目投产不及预期

行业图表与数据

图1：我国能源消费强度持续下降
图2：我国电石供需情况
图3：电石价格走势
图4：我国PVC供需情况
图5：PVC价格走势
图6：我国烧碱供需情况
图7：烧碱价格走势
图8：我国纯碱供需情况
图9：纯碱价格走势
图10：黄磷供需情况
图11：黄磷及下游产品价格走势
图12：2020年乙烯原料构成
图13：2020年丙烯原料构成
图14：不同原料路线乙烯成本对比
图15：不同原料路线丙烯成本对比
图16：2020年以来国际油价走势
图17：不同油价下石油加工行业盈利水平
图18：不同油价下改性塑料行业盈利水平
图19：美国服装销售额及增速
图20：日本服装销售额及增速
图21：我国服装鞋帽针纺织品类社会消费品零售额
图22：我国纺织及服装出口金额及增速
图23：涤纶长丝（POY）-PX价格走势
图24：涤纶长丝（POY）-石油价格走势
图25：粘胶短纤价格走势
图26：氨纶价格走势

行业数据与分析

表1：能耗双控政策持续推进
表2：国家限制“两高”项目发展
表3：各省市限制“两高”项目发展
表4：化工产品能耗及碳排放对比
表5：不同原料路线乙烯成本对比
表6：化纤产品供需格局
表7：化纤产品价差走势
表8：特种工程塑料介绍
表9：特种工程塑料需求及进口情况

总结

化工行业在“双碳”目标和政策推动下，正经历绿色低碳转型，行业集中度提升，盈利中枢上移。油价维持中位震荡，有利于下游保持较高盈利水平。新材料领域如特种工程塑料和芳纶纤维，国产化进程加快，进口替代空间广阔。重点推荐具有规模化优势、低估值和高景气度的个股，如中泰化学、卫星化学、万华化学、荣盛石化、宝丰能源、国恩股份、新凤鸣、桐昆股份、泰和新材等，同时关注具备长期成长性和竞争优势的企业。

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