20231102-天风证券-索菲亚-002572.SZ-整装增长靓丽_大家居战略持续释能_4页_776kb

索菲亚（002572）2023年季报点评总结

核心发现与业绩亮点

• 业绩增长强劲：公司2023年前三季度实现营业收入8200亿元，同比增长336%；归母净利润952亿元，同比增长1854%。
• 战略成效显著：“多品牌、全品类、全渠道”大家居战略持续深化，推动收入与客单价双增长，Q3单季度归母净利润同比增幅1563%。
• 毛利率大幅提升：2023年前三季度毛利率达35.62%，同比上升27.8个百分点，Q3达到36.76%，主要得益于降本增效和原材料成本下行。
• 渠道拓展加速：整装渠道营收同比增长8640%，合作装企202家，覆盖全国173个城市；经销商门店数量增长至2773家。
• 盈利能力持续优化：费用率整体下降，研发投入同比增43个百分点，财务费用上升主要来自利息收入增加。

分品牌表现

1. 索菲亚品牌：前三季度营收同比增长926%，工厂端客单价同比增67.2%。
2. 米兰纳品牌：前三季度营收同比增长6301%，客单价同比增136.5%。
3. 司米品牌：整家产品客单价同比增长1079%，客单值提升趋势明显。
4. 华鹤品牌：持续拓展优质经销商，强化终端赋能与多渠道布局。

财务表现与估值预测

• 财务预测：预计2023年EPS为1.41元，对应PE为13倍；2024年EPS1.57元，PE为12倍；2025年EPS1.83元，PE为10倍。
• 评级：维持“买入评级”。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 劳动力成本上升
• 原材料价格波动
• 应收账款回收风险