20260502-国金证券-计算机行业研究_国内算力黄金年代_16页_3mb

国内算力黄金年代分析总结

核心内容

国内算力行业正经历一个黄金发展期，行业景气度持续攀升，主要驱动因素包括国产大模型能力突破、算力需求指数级增长以及产业链各环节进入涨价周期。从芯片到云计算服务，国内算力全链景气度显著提升，成为当前最核心的资产。

主要观点

1. 国产模型能力突破临界点

• 模型能力进阶：国产大模型如DeepSeek-V4、GLM-5等在代码、Agent集群、长程任务处理等能力上实现突破，已能稳定输出可用结果。
• 性能对标海外：DeepSeek-V4在知识维度、推理性能、代码任务等方面表现逼近或超越海外顶尖闭源模型。
• Agent能力提升：通过算法优化和工程创新，国产模型在Agent任务执行和系统工程能力方面取得显著进展，如GLM-5在SWE-bench-Verified和TerminalBench2.0中表现优异。

2. 国产模型ARR和Token量指数级增长

• ARR增长：Minimax ARR已超过1.5亿美元，智谱API ARR突破2.5亿美元，增长速度显著。
• Token调用量激增：2026年Token调用量较去年底增长2-3倍，推动算力需求爆发。
• 行业进入全链通胀：算力短缺导致CPU、GPU、云服务及IDC等环节进入涨价周期，行业景气度全面外溢。

3. 国内算力黄金年代开启

• 国产芯片适配加速：昇腾、寒武纪、海光信息、摩尔线程等10家国产芯片厂商完成对DeepSeek-V4的适配，国产化替代加速。
• 国产机柜格局优化：超节点产品发布推动ODM厂商毛利率提升，如华为Atlas950、中科曙光scaleX640和scaleX40等。
• 算力租赁与云服务价格上涨：阿里云、百度智能云、网宿科技等纷纷上调价格，反映算力资源紧张与高需求。

关键信息

国产模型表现

• DeepSeek-V4：支持1M上下文，推理性能显著提升，价格优势明显。
• GLM-5：在代码与Agent能力上达到开源SOTA，表现接近Claude Opus 4.5。
• 市场表现：中国AI大模型在3月30日-4月30日全球AI大模型总调用量前十阵营中占据五席，跻身全球第一梯队。

算力需求与价格趋势

• Token调用量：2026年3月-4月，DeepSeek-V4-Flash调用量增长 $85.9%$，DeepSeek-V4-Pro增长近四倍。
• CPU价格上涨：英特尔与AMD在2026年3月-4月分别上调CPU价格 $10-15%$，交货周期延长。
• GPU租赁价格上涨：英伟达B200租赁价格在2026年3月至4月间上涨 $114%$，H100租赁价格上涨 $40%$。

国产芯片与机柜发展

• 寒武纪：预付及合同负债双高增，显示需求爆炸与供给改善。
• 华为昇腾：完成对DeepSeek-V4的Day0适配，推出Atlas950和Atlas960超节点，预计2026年四季度和2027年四季度上市。
• 中科曙光：推出scaleX640和scaleX40，算力密度与性能显著提升。
• 阿里云磐久128：支持128个AI计算芯片，算力密度与性能领先。

算力租赁与云服务

• 算力租赁：国内算力租赁公司如利通电子、协创数据等已实现盈利，商业化ROI逐步兑现。
• 云服务涨价：阿里云、百度智能云、网宿科技等均上调价格，反映算力资源紧张。

相关标的

• 国内算力相关公司：寒武纪、海光信息、东阳光、利通电子、协创数据、杰华特、利扬芯片、华勤技术、浪潮信息、禾盛新材、中国长城、罗曼股份、网宿科技、盈峰环境、芯原股份、华丰科技、晶科科技、亿田智能、豫能控股、星环科技、鸿日达、盛视科技、首都在线、神州数码、百度集团、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、润泽科技、大位科技、润建股份、奥飞数据、云赛智联、瑞晟智能、科华数据、潍柴重机、金山云、欧陆通、杰创智能、奥尼电子。

风险提示

• 行业竞争加剧：在信创等政策推动下，竞争加剧可能导致部分企业毛利率下降。
• 技术研发不及预期：若技术进展不及预期，可能影响行业增长。
• 下游资本开支波动：部分计算机公司依赖下游资本开支，存在周期性波动风险。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘 $15%$ 以上；
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度在 $5% -15%$；
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度在 $-5% -5%$；
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘 $5%$ 以上。

特别声明

本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告基于公开资料及实地调研，不代表任何投资建议，不承担相关法律责任。