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沥青周报总结 2022.4.15

核心内容概述

本报告分析了2022年4月15日沥青市场的供需情况、价格走势、成本变化及库存动态，指出当前沥青市场整体处于供需双弱格局，基本面未发生明显变化，沥青矛盾暂不突出。市场关注点主要集中在疫情进展、封控措施解除以及库存倒推需求的边际改善上。

主要观点

• 核心观点：中性
  沥青市场供需双弱格局未变，基本面没有明显变化，沥青矛盾暂不突出，关注疫情进展及封控措施的解除，以及库存倒推需求的边际改善。

• 成本：中性
  抛储释放能力尚未明确，原油供应缺口预期紧张情绪缓解，叠加国内疫情影响需求，短期油价缺乏上行驱动，预计宽幅震荡。

• 开工率：偏多
  沥青开工率低位震荡，4月产量较3月下降，供应预计仍在低位。

• 投机需求：偏空
  社会库入库速度趋缓，显示投机需求偏弱。

• 刚性需求：偏空
  终端需求仍然偏弱，疫情对山东、华东地区刚需释放造成影响，恢复速度不及往年同期。

• 盘面裂解价差：中性
  盘面裂解价差被压缩，估值中性略偏低。

供需平衡分析

开工率分析

• 周度开工率整体下降1.3%至34.1%。
• 华东开工率下降1%至38%，山东下降8%至31%。
• 生产负荷下降的炼厂包括高富、滨州、海右。
• 生产负荷上升的炼厂包括阿尔法、科元、宝来。
• 各主产地开工率均处于历史同期偏低水平，受利润和需求限制。

需求恢复情况

• 刚需（表观消费量-炼厂及社会库存变化）仍在低位，且上升速度低于去年同期。
• 刚需+投机需求之和（表观消费量-炼厂库存变化）相较于往年同期偏低。
• 按百川口径，本周刚需上升7万吨至47.2万吨，刚需+投机需求上升3万吨至48.6万吨。

原油与沥青价格走势

• 原油反弹，导致沥青裂解价差被动压缩。
• 原油首行涨幅近10美元/桶，大于沥青涨幅。
• 山东、河北现货价格和期货相关性较高，基差报价较多，期现套利频繁。

社会库存分析

• 社会库存整体上升0.2%至37%。
• 仍低于历史同期水平，入库速度未见提升。
• 4月合同执行完毕后，社会库存缓冲作用可能减弱，旺季需求集中释放时炼厂提货或紧张。
• 南方局部需求有所释放，社会库去库。

燃料油市场动态

• 高硫燃料油（180 CST）：需求提升，价格走高，供应偏紧。
  • 夏季发电旺季来临，巴基斯坦、孟加拉国积极采购。
  • 降粘组分价格与新加坡柴油价格相关联，柴油偏紧推高降粘组分价格。
• 380 CST：供应偏紧，因制裁问题，美国减少对俄罗斯燃料油采购，转为中东燃料油，导致新加坡380 CST供应趋紧。
• 低硫燃料油（0.5%S）：供应偏紧，但需求有所好转，新加坡价格较富查拉伊更具优势。

市场展望

• 5月数据尚未计入疫情影响，需关注疫情进展。
• 机械活动强度仍待恢复，3月开工小时数环比上升但同比偏低。
• 高硫燃料油价格走至三年新高，内外价差显著。
• 燃料油市场因俄乌冲突及供应问题保持偏紧态势。

风险提示

• 本报告基于公开资料和实地调研，不保证信息准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成任何投资、法律、会计或税务建议。
• 投资者根据报告作出的决策与天风期货股份有限公司及本报告作者无关。