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农银国际政策透视：新型冠状病毒爆发对经济和资本市场的影响总结

核心内容概述

本文分析了2019-nCoV（新型冠状病毒）爆发对中国经济及资本市场的影响，特别关注了香港股市和中国A股市场，同时提及人民币汇率期货的变化。文章指出，由于当前经济结构与2003年SARS时期相比已发生显著变化，应对策略也需相应调整。此外，文章强调了政府应对措施的重要性，并对未来的市场走势进行了预测。

主要观点

1. 经济结构变化影响危机应对

• 2019年，中国第三产业占GDP名义值的54%，远高于2003年的42%。
• 与2003年相比，当前社会卫生危机对第三产业的冲击将更为严重。
• 经济增长主要由第三产业驱动，因此减少其不利影响对稳增长至关重要。

2. 病毒传播特性与社会经济影响

• 新冠病毒具有“聪明”特性，不会在早期杀死宿主，从而允许其广泛传播。
• 城镇化率和交通网络的发展加速了病毒的传播，使得隔离措施执行难度加大。
• 社会卫生危机可能引发负反馈循环：劳动力减少 → 资本减少 → 供应减少 → 通胀上升 → 需求下降 → 供应进一步减少。

3. 市场风险与资本供给

• 杠杆融资贷款余额在2019年下半年显著增加，可能增加股市调整风险。
• 融资贷款余额的增加反映了投资者对市场的乐观情绪，但若出现集中抛售，可能引发市场剧烈波动。

4. 股市反弹潜力

• 2003年SARS期间，恒生指数在危机后反弹显著，预期当前疫情亦将如此。
• 恒生指数在2019年的最低点市净率(P/B)为1.09倍，2017-19年最低为1.0倍，这些估值参数可作为支撑位参考。
• 当前市场波动性指数显示投资者情绪谨慎，但未达极端悲观水平。

5. 人民币汇率预期变化

• 美元兑人民币汇率期货曲线近期向下移动，表明市场对人民币升值的预期增强。
• 疫情对汇率的影响尚未完全反映在期货市场，中美贸易协定的签署对汇率预期有较大影响。

关键信息

中国经济与社会卫生危机

• 2019年，中国经济总量以购买力平价衡量已超过美国，成为全球最大经济体。
• 由于中国在全球供应链中的重要地位，任何影响中国经济的事件都将对全球市场产生连锁反应。

香港股市分析

• 恒生指数和恒生中国企业指数在2003年SARS期间出现大幅下跌，但随后显著反弹。
• 2003年非典期间，恒生指数从低点反弹72%，恒生中国企业指数反弹173%。
• 当前恒生指数估值显示，27200点为第一支撑位，25000点为第二支撑位。

中国A股市场风险

• 融资贷款余额增加可能加剧市场波动。
• 若疫情导致杠杆投资者集中抛售，可能引发股市调整。

市场预期与政策应对

• 政府采取积极措施遏制病毒传播，有助于避免最坏情况。
• 科学技术的发展将最终战胜病毒，但可能需要几个月时间。
• 随着疫苗研发的推进，人类与病毒长期共存的可能性存在。

结论

• 当前疫情对经济和股市的影响虽存在短期风险，但长期来看，市场具备反弹潜力。
• 政府的快速反应和科学应对将有助于控制疫情对经济的负面影响。
• 投资者应关注市场估值和政策动向，同时谨慎对待杠杆风险和汇率波动。

权益披露

• 本报告由陈宋恩撰写，其观点为个人意见，不涉及任何直接或间接利益。
• 分析员未持有所提及的股份或证券，亦未担任相关公司高级职位。

评级定义

注：股票收益率 = 未来12个月股票价格预期百分比变化 + 总股息收益率
市场回报率 = 2008-2019年恒生总回报指数年复合增长率（10%）
目标价时间范围为12个月。

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