20181126-天风证券-家用电器2018W47周观点_10月空调内销下滑明显_出口表现较好_18页_1mb

报告摘要

家用电器行业分析总结

核心内容

2018年11月，家用电器行业整体表现疲软，内销出货量大幅下滑，而出口表现较好。本周沪深300指数下跌3.51%，创业板指数下跌6.74%，中小板指数下跌5.64%，家电板块下跌4.14%。细分板块中，白电、黑电、小家电分别下跌3.73%、6.75%、3.33%。个股中，涨幅前五为顺威股份、禾盛新材、亿利达、创维数码、爱仕达；跌幅前五为日出东方、万家乐、德奥通航、和晶科技、浙江美大。

主要观点

空调行业：
- 2018年10月空调内销出货量同比下滑24.1%，低于预期，主要由于主要公司主动把控产销节奏。
- 出口方面表现较好，同比增长16.4%，或因贸易战影响，企业在加关税前抢单出口，同时内销疲软加剧出口竞争。
- 预计2018全年空调行业仍呈下滑趋势，但龙头公司有望逆市上扬。
原材料价格走势：
- 本周铜价下跌0.20%，铝价上涨0.44%，中塑价格指数下跌3.62%，钢材价格指数下跌2.17%。
- 原材料价格下跌有助于降低产品成本，改善毛利率，但若价格快速下行，可能导致存货减值风险或渠道经销商加快去库存。
市场表现：
- 双十一期间，家电行业整体增速放缓，但龙头品牌表现依然强劲。
- 大家电如格力、美的表现受促销影响，小家电如九阳、苏泊尔因与地产相关性较低，表现优于大家电。
投资建议：
- 推荐美的集团：持续回购、渠道层级精简、向高端转型、库存控制良好。
- 推荐三花智控：受益于变频比例增加，作为空调产业链零部件龙头。
- 推荐青岛海尔：终端渠道变革后处于经营上升周期。
- 推荐格力电器：2018年业绩增长确定性强、估值低。
- 推荐苏泊尔：中高端品牌及新品类布局完善的小家电龙头。
- 推荐科沃斯：扫地机器人龙头，大力发展海外市场，进军人工智能领域。

关键信息

风险提示：房地产市场、汇率、原材料价格波动、宏观经济波动、市场情绪变化等。
重点标的推荐：
- 美的集团（代码：000333.SZ），当前股价对应18-19年PE分别为12.91x、10.93x，维持买入评级。
- 三花智控（代码：002050.SZ），当前股价对应18-19年PE分别为21.33x、18.59x，维持买入评级。
- 苏泊尔（代码：002032.SZ），当前股价对应18-19年PE分别为26.15x、20.84x，维持买入评级。
- 青岛海尔（代码：600690.SH），当前股价对应18-19年PE分别为10.71x、9.65x，推荐积极关注。
- 格力电器（代码：000651.SZ），当前股价对应18-19年PE分别为7.84x、6.80x，推荐积极关注。
- 科沃斯（代码：603486.SH），当前股价对应18-19年PE分别为36.83x、27.13x，维持增持评级。