20260315-东吴证券-宏观量化经济指数周报_政策调整对乘用车零售的影响有所凸显_17页_1mb

宏观量化经济指数周报20260315总结

核心内容概览

本周宏观量化经济指数（ECI）与实体经济流动性指数（ELI）反映出中国经济在结构性分化中有所调整。ECI供给指数小幅回升，需求指数略有回落，显示经济运行中存在供给端改善与需求端承压的矛盾。ELI指数显示买断式逆回购缩量续作，狭义流动性收紧风险较小，整体流动性仍保持充裕。

主要观点

• ECI指数：

  • 本周ECI供给指数为 $50.01%$，较上周回升0.02个百分点；需求指数为 $49.86%$，较上周回落0.03个百分点。
  • 供给端表现相对稳定，需求端则持续承压，其中消费指数回落0.06个百分点，出口指数回落0.04个百分点。
  • 从月度数据来看，ECI供给指数环比持平，需求指数环比小幅回落，显示经济仍处于结构性分化状态。

• ELI指数：

  • 本周ELI指数为 $-0.48%$，较上周回落0.06个百分点。
  • 买断式逆回购缩量续作，但流动性供给仍充裕，狭义流动性收紧风险较低。
  • 3月份流动性投放仍有加量空间，MLF续作和国债买卖操作预计继续支撑中长期流动性。

关键信息

1. 工业生产

• 主要下游行业开工率回暖，汽车轮胎和PTA开工率录得年内新高。
• 上游方面，焦炉生产率和高炉开工率均回升。
• 本周六港口炼焦煤库存回升，主要钢厂建筑钢材库存增加，螺纹钢产量增加。

2. 消费

• 1-2月乘用车零售累计下降 $18.9%$，新能源车零售累计下降 $25.7%$。
• 乘用车当周日均销量录得40953辆，环比下降 $9218.00$ 辆。
• 家电消费多数呈现负增长，人员流动和票房收入也有所回落。

3. 投资

• 基建相关指标如石油沥青装置开工率和水泥发运率均出现回暖。
• 房地产方面，30大中城市商品房成交面积环比回升，二手房销售面积也有所增长。

4. 出口

• 春节错位对3月出口造成扰动，但3月前10日韩国出口同比增速录得 $55.60%$，显示出口仍具有较强韧性。
• 集装箱运价指数小幅回升，但波罗的海干散货指数回落。

5. 通胀

• 油价上涨可能使PPI同比提前转正。
• 食品价格延续回落，贵金属价格有所波动，基本金属价格整体呈现分化态势。

6. 货币政策

• 本周货币净回笼1011亿元，央行逆回购操作与到期规模相抵，整体流动性维持稳定。
• 7天shibor利率小幅回升，10年期国债收益率微升，但整体市场利率仍保持下行趋势。

风险提示

• 美国关税政策仍有不确定性；
• 政策出台力度可能低于市场预期；
• 房地产市场改善的持续性有待观察。

结构性总结

经济结构性分化

• 供给端：工业生产、投资及出口均呈现积极信号，显示经济在供给端修复良好。
• 需求端：消费持续承压，尤其是乘用车和新能源车市场，反映出政策调整和市场透支效应的显现。

流动性分析

• 狭义流动性：买断式逆回购缩量续作，但流动性仍充裕，狭义流动性收紧风险较低。
• 中长期流动性：预计MLF和国债买卖操作将加量，流动性供给仍具备较强支撑能力。

政策动态

• 多项政策出台，包括人工智能治理、财政补贴负面清单、经济金融专家座谈会等，旨在推动经济持续向好。
• 政策支持力度对市场预期有重要影响，需关注后续政策落地情况。

指数走势

• ECI指数：供给端小幅回暖，需求端承压，结构性分化明显。
• ELI指数：流动性保持充裕，狭义流动性收紧风险较低。

未来展望

• 需关注3月后的社零、就业等指标，这些指标将决定经济是否能实现良性循环。
• 后续政策执行力度和市场反应将是关键观察点。

数据来源

• WIND
• 东吴证券研究所

投资评级

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 $15%$ 以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $5%$ 与 $15%$ 之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $-5%$ 与 $5%$ 之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 $-15%$ 以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 $5%$ 以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准 $-5%$ 与 $5%$ 之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 $5%$ 以上。

注意事项

• 投资决策应结合自身状况，不应将本报告视为唯一依据。
• 本报告内容及观点可能随市场变化而调整，需持续关注最新信息。