20221108-东吴证券-储能转债盘点——上游篇（1）_万顺_鼎胜_海亮_华锋_恩捷转债_29页_2mb

固收深度报告：储能上游转债盘点与后市展望（20221108）

核心内容概述

本报告聚焦于储能产业链上游的五只转债——万顺、鼎胜、海亮、华锋、恩捷，通过分析其“生命轨迹”，评估其是否具备投资价值及持有风险。报告从转债的存续时间、持有人结构、基金持仓、转股溢价率、正股表现等维度进行深入分析，并结合Wind一致性预期，对后市进行展望。

主要观点

1. 转债“长寿”分析

• 转债的剩余规模动态变化是评估其是否可投资的重要因素。
• 转债持有人渐进、有序、主动转股，是“长寿”转债的重要保障，意味着发行人强赎意愿较低。
• 转股进程缓慢的“长寿”转债，若满足强赎条件，发行人可能被迫公告强赎以追上其他同龄转债的转股进度。
• 多次递延强赎后，若再次满足强赎条件，发行人更可能把握时机公告强赎。

2. 后市展望

• 万顺、鼎胜、恩捷转债：虽然存量规模较小，但强赎风险较低，正股有较高上涨预期（约22%、42%、52%），且溢价率低、股性好，具有较强挣钱效应。
• 海亮转债：存量规模仍较大，机构持仓较多，强赎风险较低，价格和溢价率偏低，性价比较高。
• 华锋转债：发行人积极下修转股价格以促进转股，但转股比例仅40%，持有人结构分散，若再次满足强赎条件，存在较大退市风险。

关键信息总结

转债基本信息

基金持仓情况（2022-06-30）

转股溢价率与转换价值

风险提示

• 强赎风险：部分转债若满足强赎条件，可能面临强制赎回，影响转债价格。
• 正股波动风险：正股价格波动可能对转债价值产生影响。
• 发行人违约风险：若发行人出现财务问题，可能影响转债兑付。
• 转股溢价率主动压缩风险：溢价率可能因市场预期变化而大幅下降，影响转债收益。

关键数据图示

• 图1：部分储能上游转债转换平价与储能指数对比
• 图2：部分储能上游转债转换平价与基本金属指数对比
• 图3：部分储能上游转债价格与中证转债指数对比
• 图39：五只转债剩余规模（亿元）
• 图40：五只转债剩余规模占发行规模比

结论

本报告对五只储能上游转债进行了深入分析，指出其“长寿”与转股情况密切相关，且不同转债的持有风险和收益潜力存在差异。万顺、鼎胜、恩捷转债具备较强的投资价值，海亮转债性价比较高，而华锋转债因持有人结构分散，存在较大强赎退市风险。投资者应结合转债剩余规模、基金持仓、转股比例及正股预期，综合判断其投资价值。