20221111-东吴证券-储能转债盘点——上游篇（2）_中矿_万顺转2_嘉元_国泰_天奈转债_35页_1mb

固收深度报告总结：储能转债盘点与后市展望

核心内容

本报告对储能上游相关转债进行深度分析，包括中矿转债、万顺转2、嘉元转债、国泰转债和天奈转债。报告旨在研究转债的“生命轨迹”，并为后市提供投资建议。

主要观点

• 中矿转债：价格最高，涨幅显著，具有较高的弹性。由于其高溢价率和较长的递延强赎期，发行人可能不会提前强赎。其存续期较短，有利于投资者长期持有。
• 万顺转2：相较于万顺转债，其转股进程较慢，但有迹象显示可能在2023年年初第三次递延强赎。当前溢价率较低，具备“戴维斯双击”的潜力。
• 国泰转债：因“高开”导致一级市场收益挤压二级市场，但其价格形态处于磨底期，具备双低特征，安全边际较高。
• 嘉元、天奈转债：两者均未下修，投资者需耐心等待正股回暖，溢价率可能随正股表现压缩。嘉元转债处于“壮年”，天奈转债刚过“青春期”，未来仍有上升空间。

关键信息

1. 转债概况

2. 后市展望

• 中矿转债：具有“少年老成”的特征，适合长期持有，可获取中矿资源的弹性。
• 万顺转2：在熊市环境下，转股进程较慢，但有第三次递延强赎的预期，当前溢价率较低，存在戴维斯双击的可能。
• 国泰转债：具有双低特征，性价比高，适合在市场调整时布局。
• 嘉元、天奈转债：由于正股尚未完全反映其内在价值，两者具备左侧交易机会，需关注正股走势。

3. 风险提示

• 强赎风险
• 正股波动风险
• 发行人违约风险
• 转股溢价率主动压缩风险

小结

2.1 “年轻”有什么好？

• 存续期较短的转债更不易下修或强赎，尤其在高弹性赛道中，如储能。
• 投资者和发行人均不急于行动，有利于长期持有和布局。

2.2 “双子”有什么妙？

• “双子”转债在转换价值、溢价率、下修及强赎决策上具有较强相关性。
• 发行人的决策存在惯性，可借鉴前一只转债的表现来预测后一只的动向。

结论

综上所述，中矿转债和万顺转2仍有较大的投资空间，国泰转债具备较高的性价比，而嘉元和天奈转债则适合在市场回暖时布局。投资者需关注转债的存续期和正股的走势，以把握市场机会。