20220329-西南证券-容百科技-688005.SH-2021年年报点评_前驱体业务扭亏为盈_深度绑定上下游增强业绩确定性_5页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

公司2021年年报显示，其前驱体业务实现扭亏为盈，整体业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现大幅增长。2021年全年营业收入达到102.59亿元，同比增长170.36%；归母净利润9.11亿元，同比增长327.59%。2021年第四季度业绩增长尤为显著，营业收入同比增长176.62%，环比增长50.73%；归母净利润同比增长263.81%，环比增长58.77%。公司业绩略超预期，主要得益于正极材料业务的量价齐升。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司业绩表现强劲，营业收入和归母净利润分别同比增长170.36%和327.59%。第四季度更是实现营收和净利润的大幅增长，显示出业务持续向好的趋势。
正极材料业务增长：2021年第四季度公司正极材料出货量约1.9万吨，环比增长36%；单吨净利润1.8万元，环比增长25%。预计2022年第一季度正极材料销售将达到2.2~2.3万吨，但受上游原材料价格上涨影响，单吨净利润预计短期回调至1.46万元/吨。
产能扩张与布局：公司积极推进产能布局，2021年高镍正极产能从4万吨/年提升至12万吨/年，预计2022年底建成25万吨/年的正极产能，2025年底达到60万吨/年。公司已在湖北、贵州、韩国建立四大正极基地。
一体化战略：公司通过提升自供率和布局回收业务，实现产业链循环，降低三元材料综合成本。2021年前驱体销量同比增长200%，自供率提升至34%。
深度绑定上下游：公司与多家国内外知名原材料供应商建立长期合作关系，确保供应稳定。同时，与宁德时代、孚能科技、蜂巢能源、蔚来汽车等重要客户签订战略合作协议，增强业绩确定性。

关键信息

业绩预测与投资建议

盈利预测：预计公司2022-2024年每股收益（EPS）分别为3.90元、7.31元、10.72元，未来三年归母净利润将保持74%的复合增长率。
估值指标：2022年PE预计为32.79倍，2023年为17.49倍，2024年为11.92倍，显示估值逐步下降。
投资评级：维持“持有”评级，认为公司未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

假设与财务预测

销量假设：2022年至2024年正极材料销量分别为15/25/35万吨。
价格假设：2022年产品单吨价格为28万元/吨，2023年和2024年分别下降至22万元/吨和20万元/吨。
毛利率假设：2022年毛利率为11%，2023年为13%，2024年为14%，显示盈利能力逐步增强。
财务预测：2022年预计营业收入为42761.24亿元，净利润为1746.18亿元，归母净利润为1746.18亿元。预计2024年资产总计达到60150.07亿元，负债和股东权益合计为60150.07亿元。