深度报告-2026-05-20-华西证券-2026年食品饮料行业中期策略报告_内需反转之年_优选困境反转+成长_36页_1mb

2026年食品饮料行业中期策略报告总结

核心内容

2026年被视为食品饮料行业“内需反转之年”，行业整体进入复苏阶段，重点在于“困境反转+成长加速”两大主题。报告指出，复苏顺序为乳制品＞餐饮供应链＞调味品＞啤酒，饮料和小食品则逐步分化。同时，渠道转型和龙头内部改革成为推动行业发展的关键因素，成长加速主要体现在细分行业龙头的创新能力与市场扩张能力。

主要观点

1.1 大众品观点

• 乳制品：板块自2024Q2触底，2026Q1进入复苏拐点，预计未来两年收入与利润将非线性增长，成为业绩最确定的板块。
• 餐饮供应链：复苏节奏清晰，2025Q3已释放边际回暖信号，2026Q1复苏拐点确认，业绩提升显著。
• 调味品：营收普增、利润分化，龙头稳健增长，中小标的弹性凸显。国企改革和内部治理优化将释放红利。
• 啤酒：Q1盈利改善，旺季三大因素（高温、世界杯、餐饮复苏）将推动需求修复和盈利超预期。
• 小食品：经营数据显著改善，利润端修复弹性突出，板块估值较低，具备修复空间。
• 饮料：因竞争加剧和PET价格上涨，全年预期悲观，但龙头低估值仍具吸引力。
• 保健品：监管趋严，行业洗牌加速，CR5有望突破35%。全球市场保持稳健增长，企业竞争核心转向产品力、合规性与细分需求把握。

1.2 渠道转型影响

• 线下：传统渠道萎缩，新兴业态如零食量贩、社区店、便利店等崛起，成为C端核心触点。
• 线上：内容电商主导，即时零售爆发，推动高频刚需品类增长。
• 渠道底层逻辑：从“经销商层层加价”转向“短链化+扁平化+直供”，议价权向终端集中，倒逼厂商控费、提效、差异化。
• 板块转型成功：调味品、啤酒、餐饮供应链等板块均受益于渠道变革，实现增长。

1.3 龙头内部改革

• 蒙牛乳业：通过改革实现业绩转正，管理优化提升竞争力。
• 三元股份：人员改革与职业经理人引入，实现业绩超预期。
• 安井食品：通过并购和产品升级，实现经营效率提升与业绩增长。
• 海天味业：管理层平稳过渡，长期激励计划推动经营效率提升。
• 燕京啤酒：内部改革提升团队活力与经营效率。
• 盐津铺子：通过股权激励和灵活管理，抓住行业机遇。
• H&H国际控股：产品创新与渠道拓展同步推进，具备成长性。

1.4 成长加速

• 妙可蓝多：乳制品深加工国产替代逻辑，具备百亿增长空间。
• 新乳业：低温商业模式领先，具备高成长潜力。
• 西麦食品：抓住健康消费趋势，推动业绩快速提升。
• 有友食品：成功转型为多渠道驱动模式，实现高增长。

关键信息

重点推荐标的

• 妙可蓝多：高成长性，2026-2028年营收预计70/86/100亿元，归母净利3.4/5.0/6.6亿元，维持“买入”评级。
• 伊利股份：龙头确定性高，2026-2028年营收预计1214/1244/1264亿元，归母净利45/49/53亿元，维持“买入”评级。
• 蒙牛乳业：业绩复苏趋势明确，2026-2028年营收预计868/907/940亿元，归母净利45/49/53亿元，维持“买入”评级。
• 安井食品：餐饮供应链龙头，2026-2028年营收预计185.88/206.55/224.73亿元，归母净利5.40/6.16/6.88亿元，维持“买入”评级。
• 燕京啤酒/重啤/青岛啤酒：旺季需求修复，2026年有望盈利超预期，维持“买入”评级。
• H&H国际控股：营养补充品业务驱动增长，2026-2028年营收预计157.1/171.9/187.9亿元，归母净利6.5/8.2/9.6亿元，维持“买入”评级。
• 农夫山泉：在渠道和产品力双重驱动下，2026-2028年营收预计600/671/733亿元，归母净利182/205/227亿元，维持“买入”评级。

白酒板块观点

• 整体出清：白酒行业自2023年进入下行期，多数企业业绩下滑，但茅台、汾酒、古井、金徽等企业仍保持增长。
• 高端白酒：茅台、五粮液动销良好，价格稳定，渠道库存偏低，具备持续增长潜力。
• 地产酒企：如古井、迎驾等，核心单品动销流畅，渠道利润周期向上。
• 次高端酒企：整体承压，但部分如汾酒、剑南春、郎酒红花郎表现优于行业，具备一定复苏空间。
• 投资建议：关注高端龙头及渠道利润周期向上的地产酒企，对次高端保持谨慎。

风险提示

• 宏观经济下行：影响消费需求，对行业整体造成压力。
• 竞争加剧：尤其是饮料和保健品板块，竞争格局更加复杂。
• 食品安全问题：对品牌和消费者信任造成影响。
• 政策与监管风险：保健品行业监管趋严，可能影响企业增长。

总结

2026年食品饮料行业将受益于内需回升、渠道转型与龙头改革，行业整体呈现复苏态势。重点推荐乳制品、调味品、小食品等板块的龙头企业，如妙可蓝多、伊利、蒙牛、安井等，同时关注白酒行业中的高端龙头及地产酒企。报告强调，行业复苏并非单一因素驱动，而是多维度共振的结果，未来增长潜力显著。