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行业观点总结

核心内容

• 房企海外融资困境加剧：中资美元债市场面临明显挤兑，与境内融资同时出现负增长，显示房企融资环境恶化。
• 政策与市场双重压力：政策制定基于长周期，短期内难以改变，且信用债具有自加速特性，融资环境进一步恶化。
• 重点房企风险突出：如花样年、合景泰富、绿地、恒大及富力等企业，因其评级较低，融资能力受限，需特别关注。

主要观点

• 融资环境恶化：房企在境内和境外发债均出现负增长，是历史上首次出现同时崩溃的情况。
• 政策影响深远：政策调控导致融资环境恶化，短期内难以改善。
• 房企应规避高风险：依赖美元债融资的房企在当前环境下可能面临更大挑战，需加强风险管理。

关键信息

• 美元债市场表现：中资美元债价格大幅下跌，国际评级机构集中下调部分房企评级。
• 融资趋势：今年中资地产美元债净融资额由正转负，且比以往更被动。
• 重点风险提示：经济复苏低于预期、政策调控超预期。

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未上市新股报告总结

核心内容

• 孩子王：母婴产品及服务一站式供应商，公司全渠道销售，SKU超万种，用户增长显著。
• 市场趋势：消费升级推动行业向“产品+服务+生态”方向发展，行业集中度较低，头部企业有望提升市占率。
• 竞争优势：全渠道融合、多元化产品、会员经济、供应链管理等优势显著。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为102.64/128.69/164.47亿元，归母净利润分别为4.53/6.09/8.69亿元，建议申购。

主要观点

• 行业前景广阔：母婴零售市场持续增长，未来将向全渠道和品牌化发展。
• 公司发展路径：通过门店扩张、品牌建设、线上拓展等方式，实现业绩增长。
• 投资建议：建议申购，给予PE（2022E）为30-35X，对应市值183-213亿元。

关键信息

• 门店布局：公司计划3年内新增300家门店，门店数量增长显著。
• 毛利率：公司毛利率中枢稳定在30%，其中供应商服务业务毛利率高达97%。
• 风险提示：开店进度、线上拓展、行业竞争、食品安全、发行进度等。

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债券研究总结

核心内容

• 城投债券市场分化：专项债发行有所放缓，但未来9月或为全年供给高峰。
• 信用利差扩大：信用利差高的地区融资困难，而低利差地区则相对稳定。
• 区域差异显著：应关注信用利差适中的地区，如江西、安徽、福建等。

主要观点

• 政策与监管影响：专项债推行穿透式监管，抑制过度包装，导致发行放缓。
• 融资风险分化：低评级地区面临明显挤兑，信用利差扩大，投资机会减少。
• 投资策略：应关注信用利差适中的地区，避免高风险区域。

关键信息

• 发行趋势：专项债未提前下达，导致发行延迟，但预计9月将达高峰。
• 信用利差：信用利差高的地区融资问题突出，低利差地区相对安全。
• 风险提示：信用利差扩大、政策调控超预期、经济复苏低于预期。

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重点报告总结

铂力特（688333）

• 行业地位：国内金属增材制造领军企业，深耕航空航天领域。
• 技术优势：拥有大量自研技术，专利数量快速追赶海外龙头企业。
• 市场前景：3D打印行业全球市场规模有望维持20% CAGR，公司有望受益。

主要观点

• 行业成长空间大：3D打印市场高速增长，公司具备领先优势。
• 技术壁垒高：自研技术、专利布局、产业链协同效应显著。
• 投资建议：给予“买入”评级，预测2021-2023年营收分别为6.25/8.90/11.90亿元，归母净利润分别为0.03/1.57/3.01亿元。

关键信息

• 专利布局：截至2021年6月，公司拥有授权专利180项。
• 产品优势：公司产品覆盖原材料、工艺、设计、装备等环节，技术优势明显。
• 风险提示：产业化推广不及预期、设备销售规模不及预期。

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中望软件（688083.SH）

• 行业地位：国内领先的All-in-One CAX解决方案提供商。
• 市场前景：工业设计软件市场增长迅速，公司具备较强竞争力。
• 产品优势：拥有自主研发的CAD、CAE等软件，具备国内领先水平。

主要观点

• 行业成长性：工业软件市场CAGR达19.63%，高于全球增速。
• 技术与市场双轮驱动：公司具备较强技术积累和市场拓展能力。
• 投资建议：给予“增持”评级，预测2021-2023年营收分别为6.86/10.09/14.68亿元，归母净利润分别为1.87/2.81/4.14亿元。

关键信息

• 产品线丰富：公司产品覆盖全球90多个国家和地区。
• 技术壁垒：公司已建立完全自主知识产权的CAD技术体系。
• 风险提示：产品相对单一、行业竞争加剧、技术风险等。

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金博股份（688598）

• 行业地位：碳基复合材料龙头企业，应用于光伏热场系统。
• 市场前景：碳中和政策推动光伏行业景气度提升，公司有望受益。
• 成本优势：自制碳纤维预制体与快速化学气相沉积技术显著降低生产成本。

主要观点

• 市场增长空间大：预计2023年光伏热场碳基复合材料市场需求达50亿元。
• 产能扩张：公司计划大幅扩充产能，签订框架协议确保订单消化。
• 投资建议：给予“买入”评级，预测2021-2023年营收分别为240.66/291.58/351.25亿元，归母净利润分别为6.49/9.21/12.23亿元。

关键信息

• 产品优势：公司6μm产品已进入宁德时代供应链。
• 成本控制：公司具备显著成本优势，毛利率有望提升。
• 风险提示：光伏新增装机量不及预期、产能投放不及预期。

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同庆楼（605108）

• 行业地位：中华老字号餐饮品牌，专注于宴会连锁服务。
• 市场前景：公司定位大众餐饮，拓展“十大喜宴”系列，业绩增长空间大。
• 渠道优势：线上线下融合，构建新零售供应链，提升消费体验。

主要观点

• 业绩释放期：公司线下门店布局优化，2020年迎来业绩收获期。
• 品牌优势：公司具备较强的市场竞争力，品牌溢价明显。
• 投资建议：给予“增持”评级，预测2021-2023年营收分别为17.13/20.86/24.69亿元，归母净利润分别为4.04/4.53/5.47亿元。

关键信息

• 门店扩张：公司计划21/22年开店300/350家，其中70%为PRO店型。
• 盈利能力：PRO店型经营效率提升，盈利能力增强。
• 风险提示：食品安全、疫情反复、门店扩张不及预期。

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奈雪的茶（2150.HK）

• 行业地位：高端现制茶饮龙头，以“茶+软欧包”模式提升客单价。
• 市场前景：现制茶饮行业高增长，品牌效应初显。
• 扩张策略：计划加密布局高线城市，推广PRO店型。

主要观点

• 行业增长潜力大：现制茶饮市场预计2025年增长至3400亿元。
• 经营优化：PRO店型优化经营效率，提升盈利能力。
• 投资建议：给予“增持”评级，预测2021-2023年营收分别为50.89/70.60/89.94亿元，归母净利润分别为1.29/3.38/5.21亿元。

关键信息

• 门店布局：公司计划21/22年开店300/350家，其中70%为PRO店型。
• 产品线丰富：公司产品涵盖茶饮、软欧包、气泡水、茶礼盒等。
• 风险提示：食品安全、疫情反复、门店扩张不及预期。

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华旺科技（605377.SH）

• 行业地位：装饰原纸龙头企业，产品技术领先。
• 市场前景：中高端装饰原纸市场增长潜力大，公司具备国际化潜力。
• 产能扩张：公司计划新增产能，提升海外业务占比。

主要观点

• 行业集中度高：装饰原纸市场CR4达75%，公司具备竞争优势。
• 技术壁垒：公司具备不可复制的生产技术，提升市场竞争力。
• 投资建议：给予“买入”评级，预测2021-2023年营收分别为26.30/29.11/33.82亿元，归母净利润分别为4.04/4.53/5.47亿元。

关键信息

• 产能提升：预计2024年实际产能达38万吨。
• 海外拓展：公司海外业务占比有望提升至25%-30%。
• 风险提示：原材料价格、产能投放、海外拓展不及预期。

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绿盟科技（300369.SZ）

• 行业地位：国内领先的网络安全解决方案提供商。
• 市场前景：网络安全行业高景气，公司具备较强竞争力。
• 渠道优化：构建两级渠道架构，推动业务增长。

主要观点

• 行业增长快：全球网络安全市场规模持续增长，国内增速亦较快。
• 渠道战略落地：公司渠道业绩增长显著，业务拓展能力强。
• 投资建议：给予“买入”评级，预测2021-2023年营收分别为26.51/34.11/42.34亿元，归母净利润分别为4.02/5.26/6.71亿元。

关键信息

• 产品线丰富：公司产品线覆盖多个安全领域，技术优势明显。
• 政策支持：网络安全政策推动行业发展，公司有望受益。
• 风险提示：疫情反复、核心人员流失、渠道推进不及预期。

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龙软科技（688078.SH）

• 行业地位：煤矿智能化龙头，提供煤炭工业软件及信息化解决方案。
• 市场前景：煤矿智能化建设加速，公司有望充分受益。
• 技术优势：自主研发LongRuanGIS平台，提供全面解决方案。

主要观点

• 政策红利：国家政策推动煤矿智能化发展，公司有望受益。
• 市场空间大：预计煤矿智能化市场空间达万亿元，公司具备竞争优势。
• 投资建议：给予“买入”评级，预测2021-2023年营收分别为2.80/3.90/5.26亿元，归母净利润分别为0.73/1.03/1.42亿元。

关键信息

• 技术壁垒：公司具备自主研发能力，技术优势明显。
• 行业增长：煤矿智能化建设加速，公司业务增长潜力大。
• 风险提示：疫情反复、业务规模小、智能化建设不及预期。

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重要新闻总结

核心内容

• 政策支持：商务部、农业农村部、国家能源局等发布多项政策支持行业发展。
• 市场动态：多地推进煤矿智能化、光伏试点、网络安全监管等。
• 行业趋势：跨境电商、离岸贸易、绿色债券等新经济模式发展。

主要观点

• 政策利好：多部门发布政策支持，推动行业健康发展。
• 市场变化：光伏、煤矿智能化、网络安全等领域迎来发展高峰。
• 市场拓展：跨境电商、海外仓等新业态模式发展迅速。

关键信息

• 商务部政策：支持中小微外贸企业，推动跨境电商、海外仓发展。
• 农业农村部政策：加强生猪产业信息化建设，促进高质量发展。
• 国家能源局数据：全社会用电量持续增长，光伏试点名单发布。

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投资评级说明

评级	定义
买入	预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5%-20%之间
持有	预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
回避	预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上
卖出	预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

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分析师声明

• 独立性：分析师基于自身研究，独立、客观地出具报告。
• 合规性：报告所采用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于专业能力。
• 免责条款：报告仅供参考，不构成投资建议，不承担法律责任。

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证券投资咨询业务说明

• 业务资质：国元证券具备证券投资咨询业务资格。
• 服务内容：为投资者提供证券相关信息、分析、预测或建议。
• 法律依据：依据《经营证券业务许可证》开展业务。

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一般性声明

• 报告用途：仅供国元证券客户使用，不构成投资建议。
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