20260825-国盛证券有限责任公司-惠而浦-600983.SH-外部环境变动影响盈利能力_大客户收入占比提升_3页_677kb
报告摘要
惠而浦（600983.SH）2026年半年报总结
核心内容概览
惠而浦（600983.SH）于2026年发布半年报，显示公司上半年面临盈利压力，主要受到外部环境变动的影响，包括大宗原材料价格上涨和汇率波动。尽管如此，公司仍维持“买入”投资评级，并对未来发展保持乐观预期。
财务表现
营收与利润
- 2026H1：公司实现营业总收入19.17亿元，同比-12.50%；归母净利润1.77亿元，同比-17.79%。
- 2026Q2：单季营业总收入9.51亿元，同比-2.60%；归母净利润0.82亿元，同比-17.70%。
- 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.2/6.04/6.91亿元，同比增长0.1%/16.1%/14.5%。
毛利率与净利率
- 毛利率：2026Q2毛利率为14.83%，同比-3.1pct。
- 净利率：2026Q2净利率为8.64%，同比-1.58pct。
现金流
- 2026Q2经营性现金流净额：1.51亿元，同比-13.82%。
- 销售商品收到的现金：10.83亿元，同比+3.26%。
大客户影响
- 大客户占比提升：2026H1公司向惠而浦集团销售占总收入比重达66%，较2025H1的61%有所上升。
- 微波炉子公司表现：微波炉主体子公司收入同比-27%，净利率同比-4.8pct至4.3%。
关键财务指标（2024A-2028E）
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 3,649 | 4,497 | 4,722 | 5,430 | 6,136 |
| 营业收入增长率 yoy(%) | -8.8 | 23.2 | 5.0 | 15.0 | 13.0 |
| 归母净利润（百万元） | 202 | 520 | 520 | 604 | 691 |
| 归母净利润增长率 yoy(%) | 148.7 | 157.6 | 0.1 | 16.1 | 14.5 |
| EPS 最新摊薄（元/股） | 0.26 | 0.68 | 0.68 | 0.79 | 0.90 |
| ROE(%) | 7.5 | 17.5 | 17.5 | 20.3 | 23.2 |
| P/E（倍） | 30.0 | 11.7 | 11.6 | 10.0 | 8.8 |
| P/B（倍） | 2.3 | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 2.0 |
风险提示
- 原材料价格波动：大宗原材料价格上涨对公司盈利能力造成显著影响。
- 汇率波动：公司持有美元资产，汇率波动可能对财务费用产生影响。
- 房地产市场波动：可能间接影响公司业务。
- 市场竞争加剧：行业竞争压力加大。
- 大客户集中度高风险：公司对惠而浦集团依赖度较高，存在客户集中风险。
财务报表摘要
资产负债表（百万元）
- 资产总计：2026E预计为6,084亿元，较2025A增长。
- 流动资产：2026E预计为4,520亿元，其中现金从1,317亿元增长至1,859亿元。
- 非流动资产：2026E预计为1,563亿元，略有下降。
现金流量表（百万元）
- 经营活动现金流：2026E预计为658亿元，较2025A有所下降。
- 投资活动现金流：2026E预计为-65亿元，保持负值。
- 筹资活动现金流：2026E预计为-500亿元，继续为负。
利润表（百万元）
- 营业成本：2026E预计为3,877亿元，同比上升。
- 财务费用：2026Q2为0，较2025Q2的-4上升。
- 净利润：2026E预计为520亿元，同比增长0.1%。
主要财务比率
| 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 15.9 | 18.3 | 17.9 | 18.8 | 18.5 |
| 净利率(%) | 5.5 | 11.6 | 11.0 | 11.1 | 11.3 |
| 资产负债率(%) | 49.0 | 50.1 | 51.2 | 54.3 | 57.0 |
| 净负债比率(%) | -48.5 | -59.3 | -61.5 | -61.2 | -65.1 |
| 总资产周转率 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | 0.9 |
| 应收账款周转率 | 2.4 | 2.4 | 2.4 | 2.6 | 2.5 |
| 应付账款周转率 | 2.7 | 3.3 | 3.2 | 3.1 | 3.1 |
| 每股经营现金流（最新摊薄） | -0.07 | 1.03 | 0.86 | 0.85 | 1.17 |
| 每股净资产（最新摊薄） | 3.49 | 3.88 | 3.87 | 3.88 | 3.89 |
投资建议与评级
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 理由：尽管短期面临原材料和汇率波动带来的挑战，但公司与大客户的关联交易框架协议有助于未来订单释放，盈利预期逐步改善。
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 白色家电 |
| 前次评级 | 买入 |
| 08月24日收盘价（元） | 7.90 |
| 总市值（百万元） | 6,054.87 |
| 总股本（百万股） | 766.44 |
| 自由流通股（%） | 100.00 |
| 30日日均成交量（百万股） | 2.83 |
股价走势
分析师信息
- 分析师：徐程颖、陈思琪、盘姝玥
- 执业证书编号：S0680521080001、S0680524070002、S0680526040001
- 邮箱：xuchengying@gszq.com、chensiqi@gszq.com、panshuyue@gszq.com
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