20221103-国开证券-博瑞医药-688166.SH-业绩恢复明显_国内外申报持续推进_5页_278kb

博瑞医药（688166）：业绩恢复明显，国内外申报持续推进

核心内容概述

博瑞医药（688166）作为一家具有较高技术壁垒的仿创药企，在2022年三季度实现业绩快速恢复，四季度有望持续好转。公司业务涵盖原料药和制剂生产，近年来通过不断的技术创新与产品注册推进，已在全球原料药市场中占据一定优势。尽管短期内受疫情影响，但公司通过优化成本、提升毛利率以及加强研发，逐步改善盈利状况。随着产能逐步释放，公司未来增长潜力较大，分析师继续给予推荐评级。

主要观点

• 业绩恢复明显：2022年前三季度实现营收7.7亿元，同比增长3.2%；归母净利润1.98亿元，同比增长11.7%；扣非后的归母净利润1.8亿元，同比增长4.7%。其中，三季度营收、归母净利润和扣非后的归母净利润分别同比增长1%、22%和24%，基本符合市场预期。
• 利润端增长显著：三季度利润增长高于收入增长，主要得益于毛利率提升3.2%带动销售成本下降超7%，管理费用和财务费用同比负增长，以及政府补助等其他收益增加。
• 研发进展迅速：三季度多个产品注册取得进展，包括富马酸丙酚替诺福韦原料药、米卡芬净钠原料药、BGC1201片在国内获批；依维莫司原料药在日本获批，多个原料药向美国递交DMF申请。
• 产能逐步释放：公司多个生产基地进入建设后期，包括泰兴基地、山东基地、苏州制剂基地及印尼项目，预计未来产能将逐步释放，助力业绩增长。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为11.7亿元、13.9亿元和17.2亿元，同比增长11%、19%和24%；EPS分别为0.66元、0.77元和0.99元，对应2022年11月3日收盘价的估值约为34倍。
• 投资建议：分析师继续给予推荐评级，认为公司具备技术优势和增长潜力，未来有望迈入快速发展阶段。

关键信息

公司财务数据概览

估值指标

产能建设进展

1. 泰兴原料药和制剂生产基地（一期）已通过试生产方案备案审查。
2. 山东原料药一期项目取得生产许可证，具备试生产条件。
3. 苏州海外高端制剂药品生产项目进入设备调试验收阶段。
4. 苏州吸入剂及其他化学药品制剂生产基地和生物医药研发中心项目（一期）处于机电安装调试阶段。
5. 博瑞印尼项目土建工程已完成。

研发投入情况

• 前三季度研发投入合计约1.39亿元，同比增长16%。
• 研发费用率保持在18%，同比提升2%。

风险提示

• 疫情影响超预期；
• 集采等政策影响超预期；
• 业绩增长不及预期；
• 产品竞争加剧；
• 产品获批进度不及预期；
• 产能释放不及预期；
• 生产安全事故；
• 核心产品销售不及预期；
• 研发风险；
• 订单波动；
• 海内外宏观经济下行；
• 股票市场系统性风险。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
• 推荐：未来六个月内涨幅介于10%～20%之间；
• 中性：未来六个月内涨幅介于-10%～10%之间；
• 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年内涨幅在20%以上；
• B：未来三年内涨跌幅在20%以内；
• C：未来三年内跌幅在20%以上。

分析师简介

• 王雯，CFA、CPA，天津大学学士，对外经济贸易大学硕士；
• 曾任渤海证券医药行业分析师，具有8年行业研究经验；
• 保证报告数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正。

免责声明

• 本报告仅供国开证券客户使用；
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性；
• 报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日判断；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担法律责任；
• 禁止未经授权的翻版、复制、发表或引用。