20241103-天风证券-华图山鼎-300492.SZ-国考报录比增长有望拉动招录培训业务发展_4页_741kb
报告摘要
华图山鼎季报分析与点评
公司基本数据
- 股票代码：300492
- 投资评级：建筑装饰/工程咨询服务Ⅱ，6个月评级“增持”（调低）
- 当前价格：743元，目标价格：待定
- 每股净资产：25.9元，资产负债率：81.74%
- 一年内最高/最低：114.29元/58.52元
业绩表现
- 2024年前三季度：
- 收入：62亿元，同比增长127%
- 归母净利润：0.8亿元，同比下降94%
- 扣非后归母净利：0.04亿元
- 毛利率：58%，同比提升41.2个百分点
- 净利率：6%，保持稳定
国考影响分析
- 2025年国考通过资格审查人数与录用计划数比达86:1，报录比扩大
- 预计将带动参培人数、培训时长和培训单价增长
- 招录市场保持平稳健康发展
研发与教学实力
- 教研教学优势：
- 专业师资队伍与严格教师培养体系
- 严谨教研体系与考试动态跟踪机制
- 完善的教学反馈与优化机制
- 实战模拟与全方位学习支持
- 产品策略：
- 教研、招生、营销、交付四大板块统一计划
- 系统性提升产品力，保障产品质量
盈利预测调整
- 调整后EPS：
- 2024年：1.48元 (原预测3.0元)
- 2025年：1.93元 (原预测3.6元)
- 2026年：2.46元 (原预测4.4元)
- 调整后PE：
- 2024年：50倍 (原预测113.5倍)
- 2025年：39倍
- 2026年：30倍
风险提示
- 市场经营风险
- 销售不及预期
- 核心高管流失
财务数据预测摘要表
| 指标 | 2022E | 2023E | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 106.85亿 | 124.71亿 | 281.04亿 | 423.52亿 | 564.41亿 |
| 增长率(%) | -28.7% | 13.1% | 127.0% | 103.7% | 25.1% |
| 毛利率(%) | - | - | 60.00% | 61.60% | 62.40% |
| 净利率(%) | - | - | 7.41% | 7.68% | 7.85% |
| EPS(元) | 0.08 | -0.65 | 1.48 | 1.93 | 2.46 |
| 市盈率(P/E) | 955.04 | -1,135.05 | 50.11 | 113.86 | 30.15 |
估值比率
| 指标 | 2022E | 2023E | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率(P/E) | 955.04 | -1,135.05 | 50.11 | 113.86 | 30.15 |
| 市净率(P/B) | 3.59 | -4.39 | 0.80 | 1.93 | 3.20 |
| 市销率(P/S) | 9.77 | 6.94 | 2.24 | 3.71 | 2.96 |
| EV/EBITDA | 18.86 | -28.96 | 37.89 | 24.22 | 18.01 |
总结
华图山鼎作为公务员考试培训龙头，受益于2025年国考报录比扩大，预计将带动招生和培训业务增长。但由于业绩不及预期，公司调低了盈利预测。分析师建议增持，当前估值为50倍PE，其核心风险在于市场经营风险、销售不及预期以及高管流失。
注：本报告包含对投资价值的判断，仅供参考。投资者应独立评估，谨慎决策。
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