20210201-上海证券-利率市场交易策略_预期打满后的落差_15页_1mb

报告摘要

本报告分析了2021年2月1日利率市场走势，重点探讨了宏观基本面、资金面状况、利率产品表现及债市走势预判。分析师陈彦利认为，当前资金面紧张是短期现象，央行不会急转弯，市场应理性看待流动性变化，债市将逐步修复。

企业利润持续改善：
- 2020年规模以上工业企业利润同比增长4.1%，12月增长20.1%，连续7个月保持两位数增长。
- 企业盈利能力增强，单位成本下降，全年减税降费超2.5万亿元，有效缓解企业经营压力。
- 制造业拉动作用显著，亏损面持续缩小。
制造业增长放缓：
- 1月制造业PMI为51.3%，较上月回落0.6个百分点。
- 生产和新订单指数分别为53.5%和52.3%，仍处于扩张区间。
- 受疫情及春节淡季影响，制造业景气度有所下降。
高频物价数据跟踪：
- 猪肉价格反弹，预计春节前仍有上行压力，但受高基数影响，CPI同比高点或推后。
- 蔬菜价格由涨转跌，预计节后将明显回落。
房地产市场：
- 十大重点城市商品房成交回落，但整体仍高于疫情前水平。
- 房地产金融政策保持审慎，坚持“房住不炒”原则，防止资产泡沫。
汇率走势：
- 人民币对美元中间价呈现稳中偏升趋势，升值空间仍存在。
- 央行退出常态化干预，汇率由市场决定，弹性增强。
- 人民币国际化与中国经济实力提升，进一步增强人民币资产吸引力。

央行公开市场操作：
- 上周央行逆回购操作3840亿元，到期6140亿元，净回笼2300亿元。
- TMLF到期2405亿元，全口径回笼4705亿元。
- 央行操作缩量，春节前投放节奏延后，但资金面紧张将逐步缓解。
货币市场：
- Shibor全线回升，资金紧张。
- 回购利率大幅上行，显示市场流动性趋紧。

二级市场表现：
- 国债收益率全线上行，短端上行明显。
- 1年期国债收益率上升22.74BP至2.6799%，3年期上行12.04BP至2.8849%。
期限利差变化：
- 国债和政策性金融债的主要期限利差收窄，短端利率快速上行是主要原因。

投资评级体系：
- 债券投资价值从安全性、收益性、流动性三个维度进行分类评级。
- 分为两全级、配置级、投资级、回避级。
评级适用机构：
- 两全级适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
- 配置级适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
- 投资级适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。