20230330-国金证券-盈康生命-300143.SZ-并购赋能器械发展_医疗服务恢复可期_4页_808kb

报告摘要

盈康生命是一家在医疗服务和医疗器械领域均有布局的公司，2022年财报显示其业绩受到商誉减值损失的严重影响，导致大幅亏损。然而，公司通过并购增强了医疗器械业务的产品线，医疗服务板块也在积极恢复中。分析师对公司的未来表现持“增持”评级，认为其有望在未来三年实现盈利增长。

业绩简评：
- 2022年公司实现收入11.56亿元，同比增长6.09%。
- 归母净利润亏损5.96亿元，同比下滑63.68%；扣非归母净利润亏损5.97亿元，同比下滑26.03%。
- 亏损主要源于商誉减值损失（6.69亿元），扣除该影响后净利润为7213.31万元。
经营分析：
- 医疗服务板块：
  - 收入9.97亿元，同比下降3.04%，但毛利率提升0.76%至24.20%。
  - 线下运营6家医院，床位规模3258张，诊疗人次增长155%至156万。
  - 线上“体验云”平台订单量达104万，同比增长765%，触达人次达101.29万。
- 医疗器械板块：
  - 收入1.60亿元，同比增长157.96%，毛利率达41.13%，同比增加8.80%。
  - 完成对河北爱里科森和深圳圣诺医疗的并购，产品覆盖四大应用场景：放射治疗、生命支持、影像增强和慢病治疗。
  - 伽玛刀收入3675.47万元，同比增长38.79%；体外短波治疗仪取得注册证，收入2336.28万元。
盈利预测、估值与评级：
- 预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.10亿、1.50亿和2.01亿，同比增长36.22%和33.84%。
- EPS分别为0.17元、0.23元和0.31元，现价对应PE为64倍、47倍和35倍。
- 维持“增持”评级，认为公司医疗器械业务扩张和医疗服务板块修复将带来收入弹性。

风险提示：
- 行业政策风险
- 市场竞争风险
- 技术替代风险
- 商誉减值风险
- 医疗服务纠纷事件风险
财务数据概览：
- 营业收入：2022年11.56亿元，预计2023-2025年分别为12.10亿、15.29亿和19.22亿。
- 归母净利润：2022年-5.96亿元，预计2023-2025年分别为1.10亿、1.50亿和2.01亿。
- 每股收益：2022年-0.928元，预计2023-2025年分别为0.172元、0.234元和0.314元。
- PE：2022年-10.96倍，预计2023-2025年分别为63.62倍、46.70倍和34.89倍。
- ROE：2022年-46.44%，预计2023-2025年分别为8.11%、10.27%和12.75%。

损益表：
- 2022年净利润为-5.96亿元，预计2023-2025年分别为1.13亿、1.56亿和2.05亿。
- 毛利预计2023-2025年分别为326百万、447百万和584百万，毛利率分别为27.0%、29.2%和30.4%。
现金流量表：
- 2022年经营活动现金净流为161百万，预计2023-2025年分别为24百万、173百万和337百万。
- 投资活动现金净流预计2023-2025年分别为-204百万、-195百万和-178百万。
- 筹资活动现金净流预计2023-2025年分别为291百万、99百万和-310百万。
资产负债表：
- 2022年资产总计20.28亿元，预计2023-2025年分别为21.40亿、23.94亿和24.12亿。
- 负债预计2023-2025年分别为742百万、888百万和786百万。
- 股东权益预计2023-2025年分别为1361百万、1464百万和1579百万。

每股指标：
- 每股收益预计2023-2025年分别为0.172元、0.234元和0.314元。
- 每股经营现金净流预计2023-2025年分别为0.038元、0.270元和0.526元。
- 每股股利预计2023-2025年分别为0.050元、0.090元和0.150元。
回报率：
- 净资产收益率预计2023-2025年分别为8.11%、10.27%和12.75%。
- 总资产收益率预计2023-2025年分别为5.16%、6.28%和8.35%。
- 投入资本收益率预计2023-2025年分别为6.25%、7.97%和10.84%。
增长率：
- 主营业务收入增长率预计2023-2025年分别为4.62%、26.38%和25.70%。
- EBIT增长率预计2023-2025年分别为10.47%、47.48%和31.41%。
- 净利润增长率预计2023-2025年分别为36.22%和33.84%。
资产管理能力：
- 应收账款周转天数预计2023-2025年分别为47.5天、46.1天和44.5天。
- 存货周转天数预计2023-2025年分别为16.5天、14.1天和14.6天。
- 应付账款周转天数预计2023-2025年分别为36.4天、44.9天和45.4天。
- 固定资产周转天数预计2023-2025年分别为66.4天、58.8天和50.5天。
偿债能力：
- 净负债/股东权益预计2023-2025年分别为-10.16%、-1.61%和-3.39%。
- EBIT利息保障倍数预计2023-2025年分别为12.2倍、7.0倍和8.7倍。
- 资产负债率预计2023-2025年分别为34.66%、37.07%和32.59%。

评级标准：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
市场中相关报告评级比率分析：
- 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
- 最终评分与平均投资建议对照：
  - 1.00 = 买入；
  - 1.01~2.0 = 增持；
  - 2.01~3.0 = 中性；
  - 3.01~4.0 = 减持。