汽车行业重大事项点评：8月份行业销量，市场等到车企发力-20190910-华创证券-12页_1mb

汽车行业重大事项点评总结

核心内容概述

2019年8月汽车行业整体表现低于预期，销量、库存和价格等关键指标均出现不同程度的下滑。尽管部分数据呈现环比改善，但整体仍面临需求疲软、国六供给不足等多重压力。市场对9月表现持谨慎态度，但认为3Q19可能成为行业业绩增速的拐点。

主要观点

1. 销量表现

• 8月狭义乘用车产销数据：
  • 产量：164万辆，同比-2.1%，环比+9.1%
  • 批发：162万辆，同比-7.9%，环比+6.3%
  • 零售：156万辆，同比-9.9%，环比+5.4%
• 上险数据：
  • 8月上险量为146万辆，同比-17%，环比+6%
  • 6-8月合计同比+1%，前8月累计同比-3%
• 库存变化：
  • 8月渠道库存增加约11万辆，主要受结构性备货影响，库销比下降0.03月
  • 经销商库存预警指数为59.4，较7月微降

2. 价格与折扣

• 成交均价与折扣变化：
  • 7-8月行业成交均价有所上升，GAIN整体均价指数提升
  • 7月成交均价为15.0万元，8月进一步上升
  • 行业折扣有所回收，7月环比下降600元，8月继续下降
  • 轿车折扣下降1200元，SUV折扣下降400元，导致轿车表现相对更弱

3. 财务表现

• 统计局数据：
  • 7月汽车制造业利润总额增速为-7.7%，较6月-15%有所改善
  • 3Q19可能成为批发销量与价格的双拐点，带动行业业绩改善

4. 国五国六切换

• 国六车产量占比：
  • 8月国六车产量占比升至84%，表明国六车型供应逐步增加
  • 国六供给不足在一定程度上抑制了8月销量增长

5. 市场竞争格局

• 批发销量前十车企份额变化：
  • 上汽大众、一汽大众、上汽通用等传统车企份额稳定
  • 长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车等自主品牌表现相对较好
  • 长安福特、东风日产等部分车企销量下滑明显

关键信息

9月预期

• 销量预期：
  • 9月批发、上险预计在0%附近，上下波动5个百分点符合预期
  • 预计9月车企和经销商将重新加大促销力度，对需求形成拉动
  • 9月和11月是下半年潜在批发增速超预期的月份

估值与投资建议

• 板块估值：
  • 乘用车板块估值处于历史底部，PB指数显示相对吸引力
  • 零部件板块估值亦处于历史低位，存在修复空间
• 投资建议：
  • 乘用车：关注A股的长安汽车、上汽集团；H股的吉利汽车H、广汽集团H、长城汽车H
  • 零部件：推荐华域汽车、爱柯迪、精锻科技、凯众股份等
  • 投资逻辑：维持周期拐点判断，建议关注板块风险收益比，下跌时更具吸引力
  • 市场关注度：乘用车 > 大市值零部件 > 小市值零部件
  • 估值空间：小市值零部件 > 大市值零部件 > 乘用车

风险提示

• 3Q19宏观经济低于预期
• 乘用车终端需求低于预期

投资评级体系

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上

团队介绍

• 组长、高级分析师：张程航（美国哥伦比亚大学公共管理硕士，曾任职天风证券，2019年加入华创证券）
• 分析师：王俊杰（南京大学经济学硕士，曾任职财通证券，2016年加入华创证券，2017年金牛奖新能源汽车第五名团队成员）

华创证券研究所联系方式

行业基本数据

图表目录

• 图表1：8月批发销量增速环比回落
• 图表2：8月新能源车销量及增速
• 图表3：8月上险增速与7月相仿
• 图表4：传统乘用车交强险注册量同比增速
• 图表5：8月渠道库存变化
• 图表6：8月经销商库存预警指数
• 图表7：8月经销商库存系数变化
• 图表8：7-8月行业折扣变化
• 图表9：7-8月行业成交均价变化
• 图表10：规上汽车制造业月度营收增速
• 图表11：规上汽车制造业月度利润总额增速
• 图表12：国六轻型车周度产量月化
• 图表13：8月国六车产量占比
• 图表14：批发销量前十车企月度份额变化（前1-5名）
• 图表15：批发销量前十车企月度份额变化（前6-10名）
• 图表16：批发销量前十车企年度累计份额变化
• 图表17：主要车企近期批发-上险数据
• 图表18：中信乘用车指数历史PB
• 图表19：中信零部件指数历史PB
• 图表20：中信乘用车指数PETTM
• 图表21：中信零部件指数PETTM
• 图表22：中信乘用车相对沪深300走势
• 图表23：中信零部件相对创业板指走势

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