20221012-国金证券-东鹏饮料-605499.SH-收入增势良好_全国化持续推进_4页_1mb

东鹏饮料 (605499.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

东鹏饮料近期发布业绩预告，预计2022年第三季度（22Q3）实现营收22.46-23.54亿元，同比增长19.58%-25.36%；归母净利3.86-4.22亿元，同比增长20.45%-31.71%；扣非归母净利3.35-3.56亿元，同比增长9.71%-16.61%。公司整体表现良好，收入和利润增长稳定，未来三年（2022-2024）收入增速预计为20%/25%/22%，利润增速预计为17%/29%/24%。

主要观点

业绩表现

• 2022年Q3收入略超预期，扣非净利符合预期。
• 公司在Q3受益于天气炎热带来的饮料需求增长，广东省内收入有所提升，省外市场持续拓展。
• Q3非经常性损益约为0.5-0.65亿元，主要来自投资收益和公允价值变动收益，扣非净利率同比下降1个百分点至15%。

成本与费用

• 尽管PET和白砂糖等原材料价格环比下降，但公司成本压力依然存在，毛利率同比降幅有所收窄。
• 费用投放收缩，Q3费用率同比下降，但未延续Q2的净利率改善趋势，可能因疫情缓解导致推广费用减少。

未来展望

• 随着疫情好转，市场需求有望恢复，公司持续推进全国化布局和新品培育。
• 预计2022-2024年收入和利润将保持稳定增长，EPS分别为3.48/4.50/5.58元，对应PE分别为38/29/24倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：4.00亿股
• 已上市流通A股：0.76亿股
• 总市值：524.97亿元
• 年内股价最高最低：209.67元/115.50元

收入与利润预测

财务指标分析

• 毛利率：持续下降，但降幅收窄。
• 净利率：2022E为17.1%，2023E为17.2%，2024E为17.5%。
• 每股经营性现金流净额：从2021年的5.16元增长至2024E的6.43元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2024E为30.56%，持续提升。
• 市净率（PB）：从2021年的17.16倍下降至2024E的7.19倍。

风险提示

• 疫情反复可能影响市场需求。
• 区域市场竞争加剧。
• 省外扩张不及预期。
• 食品安全问题。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计从2021年的6,978百万元增长至2024E的12,769百万元。
• 毛利：预计从2021年的3,097百万元增长至2024E的5,555百万元。
• 归母净利润：预计从2021年的1,193百万元增长至2024E的2,230百万元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计从2021年的2,065百万元增长至2024E的2,574百万元。
• 投资活动现金净流：预计从2021年的-3,563百万元增长至2024E的-1,211百万元。
• 筹资活动现金净流：预计从2021年的1,307百万元下降至2024E的-1,070百万元。

资产负债表

• 资产总计：预计从2021年的7,790百万元增长至2024E的13,256百万元。
• 负债股东权益合计：预计从2021年的7,790百万元增长至2024E的13,256百万元。
• 每股净资产：预计从2021年的10.60元增长至2024E的18.25元。

比率分析

资产管理能力

偿债能力