20221012-西南证券-东鹏饮料-605499.SH-全国化战略持续推进_产能布局支撑长期成长_4页_1mb

报告摘要

全国化战略持续推进，产能布局支撑长期成长总结

核心内容概述

公司持续推进全国化战略，通过扩大市场覆盖和优化渠道运营，实现了收入和净利润的稳步增长。2022年前三季度，公司收入同比增长17.6%-19.5%，归母净利润同比增长14.5%-18.1%。其中，第三季度收入和归母净利润分别同比增长19.6%-25.4%和20.4%-31.7%，略超市场预期。公司通过“冰冻化是最好的陈列”的策略，提升了产品陈列效果，进而提高了消费者的购买频次和单点产出。

主要观点

全国化扩张：公司在全国范围内持续推进市场扩张，尤其在北方及华北地区，利用竞品经营问题进行市场渗透，扩大市场份额。
产品矩阵优化：公司加速“能量+”产品矩阵的拓展，重点推广0糖、大咖等新品，并通过新金罐产品提升品牌定位和产品结构。
渠道精细化运营：在广东等传统强势区域，公司通过全渠道精耕和细化乡镇市场，实现消费群体的进一步拓展。在全国区域，采取大流通模式覆盖空白市场。
经销商与终端网点增长：2022年上半年，公司经销商数量从2312家增至2590家，终端网点数量从209万家增加至250万家，显示渠道拓展成效显著。
冰柜投放：截至2022年上半年末，公司已投放7.4万台冰柜，有效提升产品陈列和销售表现。
产能布局：公司已建成七大生产基地，合计产能约280万吨/年，并积极筹划长沙和衢州基地，预计2022年总产能将增至约320万吨/年。产能布局有助于降低物流成本，提高供应及时性和稳定性，实现规模效应。
盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为14.0亿元、17.3亿元、21.0亿元，EPS分别为3.50元、4.32元、5.25元，对应动态PE分别为37倍、30倍、25倍，维持“买入”评级。
风险提示：全国化推广不及预期、原材料价格大幅波动、食品安全风险是主要风险因素。

关键信息

财务表现

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	6977.82	8290.33	9954.13	11855.67
增长率	40.72%	18.81%	20.07%	19.10%
归属母公司净利润(百万元)	1192.96	1400.95	1729.96	2101.47
增长率	46.90%	17.43%	23.49%	21.47%
每股收益EPS(元)	2.98	3.50	4.32	5.25
净利率	17.10%	16.83%	17.38%	17.73%
ROE	28.15%	29.04%	31.15%	32.61%
PE	44.01	37.47	30.35	24.98
PB	12.39	10.93	9.45	8.15