20210704-招商期货-锰硅周度报告_粗钢压减预期带动估值回调_资金博弈加剧低位震荡为主_15页_1mb

锰硅周度报告总结（2021年07月04日）

核心内容

本报告分析了2021年6月28日至7月2日期间锰硅市场的运行情况，涵盖了锰矿、锰硅价格、产量、库存、利润及下游需求等多个方面。整体来看，市场在政策预期和现实基本面的双重影响下，呈现出低位震荡的格局。

主要观点

• 锰矿市场：南非疫情反弹对发运造成一定影响，但生产限制有限，港口阶段性去库叠加外盘提涨，导致天津港部分矿种价格小幅反弹。
• 锰硅期货市场：受粗钢产量全年不增加预期影响，盘面估值大幅回调，主力合约周跌幅达4.60%，其中周四单日跌幅贡献主要。
• 供需格局：粗钢压减政策预期成为中长期支撑，但短期基本面边际改善，钢厂复产及供给端影响扩大，导致市场震荡。
• 库存与利润：合金厂库存降至历史低位，钢厂库存小幅反弹，硅锰现货利润维持偏高水平，但期货利润降至400以下。
• 下游需求：受百年大庆影响，钢厂开工率和产能利用率环比下降，螺纹钢等钢材产量下降，终端需求疲软，拖累锰硅价格。

关键信息

一、锰矿供需与价格分析

• 南非疫情：6月28日起重回四级警戒，对生产影响有限，但Richard Bay运力下降25%。
• 现货价格：天津港部分矿种小幅反弹，周涨幅1%-3%；钦州港维持低位不变。
• 港口库存：6月港口库存降至年内首次低于600万吨，合计598.7万吨。
• 外盘报价：Comilog连续两月提涨，远期现货美元价格累计涨幅约10%，港口现货再次倒挂。
• 价差情况：南北港口价差收敛，澳块钦州港-天津港价差-0.5至1元/吨度；南非半碳酸矿价差维持1.5元/吨度。
• 成本价差：天津港成本排序为澳块>加蓬块>巴西矿>南非块，钦州港为澳块>加蓬块>南非块>马来矿。

二、锰硅价格与市场动态

• 现货价格：本周硅锰现货价格冲高回落，绝对价格变动在50元/吨以内。
• 期货价格：主力合约周跌幅4.60%，基差升至459元/吨度，期货利润降至400元/吨度以下。
• 产量与开工率：硅锰周度开工率环比下降2.26%至59.76%，周产量环比下降0.24%至20.67万吨。
• 库存情况：合金厂库存降至7.67万吨，钢厂库存小幅反弹，期货库存增至2.65万张。

三、下游需求与利润分析

• 钢厂开工：受百年大庆影响，钢厂开工率短时下降，但大部分高炉已复产。
• 钢材产量：五大钢材产量环比下降4.58%，螺纹钢产量环比下降8%。
• 利润情况：钢厂利润止跌企稳，螺纹钢成本利润率-12%，华东热卷-2%，螺纹相对热卷利润差值-30至-500元/吨。
• 需求与库存：螺纹钢表需环比下降8%，社库累积，螺纹钢库存同比-3%，热轧库存同比-1%。

风险提示

• 政策风险：粗钢减排限产政策可能进一步加剧供需矛盾。
• 市场波动：资金博弈激烈，多空交织，政策不明朗时市场或持续低位震荡。

操作建议

• 短期：市场处于低位震荡状态，建议以观望为主。
• 中长期：粗钢压减政策可能成为下沿突破动力，需密切关注政策落实情况及市场反应。

研究员简介

• 杨依纯：招商期货合金研究员，负责锰硅上下游产业链分析，注重基本面研究。
• 邓文哲：招商期货钢矿研究员，FRM，专注黑色系产业链研究，擅长基本面分析和逻辑推理。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 招商期货对报告中信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。