20171025-信达证券-小天鹅A-000418.SZ-聚焦主业打造精品_经营质量持续提升_5页_688kb

小天鹅A（000418.sz）季报点评总结

核心内容概述

本报告为信达证券对小天鹅A（000418.sz）2017年三季报的分析点评，整体对公司的经营状况和未来发展持积极态度，维持“增持”评级。报告从公司经营质量、产品创新、财务状况、盈利预测及风险提示等方面进行了详细分析。

主要观点

• 经营稳步提升：2017年1-9月，公司实现营业收入159.8亿元，同比增长32.53%；归母净利润11.4亿元，同比增长25.18%；基本每股收益1.81元，同比增长25.69%。第三季度营业收入和归母净利润分别同比增长32.9%和23.8%。
• 行业表现优于整体：根据产业在线数据，小天鹅洗衣机内销量在2017年7月和8月分别同比增长7.8%和13.6%，高于行业同期增速9.9%和5.5%。
• 产品力与技术优势显著：公司持续聚焦主业，注重研发，推出多项创新技术如i智能精准自动投放、冷水洗涤等，获得德国VDE认证，增强品牌竞争力。
• 资金状况良好：2017年1-9月，公司资金总额达126.4亿元，较2016年同期增长23%。
• 盈利能力逐步改善：期间费用率从Q1的18.2%和Q2的16.5%下降至Q3的15.7%，综合毛利率从25.5%微升至25.6%。
• 财务指标优化：资产总额持续增长，资产负债率逐步下降，ROE稳步提升，P/B持续走低，显示公司估值逐步下降。

关键信息

财务预测（2017-2019年）

财务状况分析

• 资产负债表：资产总额从2015年的14,327.66亿元增长至2019E的24,314.21亿元，流动资产持续增长，非流动资产略有下降。
• 流动负债：流动负债从2015年的8,298.11亿元增长至2019E的12,996.35亿元，但负债和股东权益结构保持稳定。
• 股东权益：归属母公司股东权益从2015年的5,124.87亿元增长至2019E的9,615.19亿元，显示公司资本实力增强。
• 现金流量表：公司经营活动现金流持续为正，但2017年Q3有所下降，主要由于营运资金变动。整体现金净增加额保持稳定增长。

风险提示

• 市场需求波动：洗衣机市场需求可能下滑，影响公司业绩。
• 原材料价格上升：原材料价格上涨可能对盈利造成压力。

评级结论

基于公司良好的经营质量、持续的产品创新及行业转型升级背景，信达证券维持“增持”评级，预计公司未来三年将保持稳定增长。

研究团队简介

• 郭荆璞：首席分析师，能源化工行业，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名。
• 陶伊雪：分析师，从事消费行业与能源化工行业研究。
• 李丹、李沁：研究助理，分别在家电、轻工、零售、纺织服装、食品饮料等领域有丰富经验。

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