【债券】722货币政策操作点评：从短端政策利率出发-240722-华创证券-13页_765kb

央行于2024年7月22日实施三项重磅货币政策操作：一是超预期下调OMO政策利率10bp，并将公开市场操作招标方式由价格招标调整为固定利率、数量招标，强化短端政策利率地位；二是1年期和5年期LPR跟随OMO利率下调10bp至3.35%和3.85%，实现与MLF脱钩，突出OMO作为利率锚点；三是适当减免MLF质押品需求，以缓解债市卖方力量紧张和“资产荒”。这些操作旨在稳定资金面和债券市场。

操作影响包括：短端利率传导机制明朗化，OMO利率下调后，临时隔夜正逆回购利率调整，15%可能成为新利率走廊下限，资金价格中枢下行，如DR007和DR001分别降至1.72%和1.66%。LPR调整反映真实利率需求，当前金融机构LPR减点贷款占比达四成，存在下调必要性。MLF存量规模约7万亿元，高价格不利于银行负债成本降低，或在8月出现更大幅度利率调降，但如果通过发行存单或央行买卖国债替代基础货币供应，可能维持MLF利率。

债市方面，短端品种受益于降息，定价下限下移，但1年期国债收益率偏低，存单、中短票和二永债仍具配置价值。中端品种利差空间打开，3至7年中期品种优先关注利差压缩机会，如国债3-2年利差处于历史高位水平。长端收益率受央行调控，10年期国债或参考OMO+40-70bp定价，波动区间在21%-24%，利好有限。

策略建议：投资者可重点把握3-7年中期债券的利差压缩，短期品种调整风险可控，长端需防范政策不确定性。风险提示包括货币政策意外转向，可能导致市场波动增大的可能性。