20220714-华安证券-牧原股份-002714.SZ-Q2亏损明显收窄_有望充分受益猪价上涨_3页_690kb

牧原股份（002714）Q2业绩总结与投资分析

核心内容

牧原股份在2022年上半年实现生猪出栏量显著增长，尽管前六个月整体仍处于亏损状态，但第二季度亏损明显收窄，受益于猪价上涨及成本控制能力。公司作为中国最大的生猪养殖企业，其盈利能力在业内处于领先地位，未来有望充分受益于猪价上行周期。

主要观点

• Q2亏损收窄：公司2022年1-6月扣非前亏损63-69亿元，Q2亏损11.2-17.2亿元，环比大幅改善。
• 出栏量增长显著：1H2022公司出栏生猪3128万头，同比增长79%；Q2出栏生猪1746.3万头，同比增长80%，其中育肥猪出栏量环比上升8%，仔猪出栏量环比上升306%，种猪出栏量环比上升439%。
• 成本控制能力突出：Q2育肥猪完全成本约15.7元/公斤，仔猪成本约350元/头，处于行业最低水平。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年公司生猪出栏量分别为5500万头、6600万头、7920万头，同比增长36.6%、20.0%、20.0%；主营业务收入分别为1237.9亿元、1521.7亿元、1851.2亿元；归母净利分别为182.9亿元、261.5亿元、332.0亿元，对应EPS分别为3.44元、4.91元、6.24元。
• 估值合理：公司头均估值8000元，2022年对应市值4400亿元，合理估值82.7元，维持“买入”评级。

关键财务指标

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预期表现：预计公司未来三年业绩将稳步增长，盈利能力持续提升，充分受益于猪价上涨趋势。
• 风险提示：需关注疫情波动及猪价大跌风险。

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

风险提示

• 疫情风险：可能影响生猪养殖和销售。
• 猪价波动：猪价大跌可能对盈利能力产生负面影响。