20220831-华安证券-牧原股份-002714.SZ-Q2亏损明显收窄_能繁母猪存栏有望企稳回升_4页_449kb

详细总结：牧原股份2022年Q2业绩及公司发展分析

核心内容

牧原股份（002714）在2022年第二季度实现业绩明显改善，公司作为中国最大的生猪养殖企业之一，受益于猪价上涨，盈利能力显著增强。公司投资评级为“买入”，维持不变。

主要观点

• Q2亏损明显收窄：公司2022年上半年扣非前亏损66.8亿元，其中Q1亏损51.8亿元，Q2亏损15.0亿元，亏损幅度显著收窄，符合市场预期。
• 生猪出栏量大幅增长：2022年上半年出栏生猪3128万头，同比增长79.4%；其中Q2出栏生猪1746.3万头，环比增长26%，同比增长80%。
• 成本控制成效显著：Q2育肥猪完全成本降至15.7元/公斤，较Q1下降逾0.3元/公斤，预计年末可降至14.5-15元/公斤。
• 能繁母猪存栏有望企稳回升：2022年6月末，公司能繁母猪存栏量为247万头，同比下降12.7%。随着猪价上涨，公司现金流压力缓解，下半年能繁母猪存栏有望回升。
• 加快屠宰业务布局：公司已在河南、山东、安徽、东北等生猪主产区成立23家屠宰子公司，其中8家已投产，产能达2,200万头。

投资建议

公司未来三年（2022-2024）的盈利预测如下：

公司预计在2022-2024年间实现显著的盈利增长，其中2023年归属母公司净利润同比增长217.6%，2024年增长5.5%。公司盈利能力业内领先，将充分受益于猪价上涨周期。

财务指标分析

收入与利润

• 营业收入：2022年预计为1055.5亿元，同比增长33.8%；2023年预计增长35.5%，2024年增长16.0%。
• 归属母公司净利润：2022年预计为101.35亿元，同比增长46.8%；2023年预计增长217.6%，2024年增长5.5%。
• 毛利率：2022年预计为17.6%，2023年预计提升至31.1%，2024年下降至28.6%。
• ROE：2022年预计为15.7%，2023年预计提升至33.3%，2024年下降至26.0%。

财务健康状况

• 资产负债率：2022年预计为64.3%，2023年下降至56.0%，2024年进一步降至50.6%。
• 净负债比率：2022年预计为180.2%，2023年下降至127.4%，2024年降至102.3%。
• 流动比率：2022年为0.57，2023年为0.61，2024年提升至0.77，流动性增强。
• 速动比率：2022年为0.13，2023年为0.14，2024年提升至0.25，短期偿债能力逐步改善。

现金流与估值

• 经营活动现金流：2022年预计为21908百万元，2023年增长至42101百万元，2024年增长至46006百万元。
• 每股经营现金流：2022年为4.12元，2023年预计为7.91元，2024年预计为8.64元，显著改善。
• 估值比率：
  • P/E：2022年为31.07，2023年下降至9.78，2024年进一步降至9.27。
  • P/B：2022年为4.88，2023年为3.26，2024年降至2.41。
  • EV/EBITDA：2022年为26.89，2023年降至9.56，2024年进一步降至8.62。

风险提示

• 疫情风险：可能对生猪养殖造成冲击。
• 猪价大跌风险：若猪价大幅下跌，可能影响公司盈利能力。

公司战略与布局

• 生猪养殖扩张：公司持续扩大生猪养殖规模，未来三年出栏量将稳步增长。
• 屠宰业务布局：公司加快下游屠宰业务发展，已投产8家屠宰厂，未来将逐步扩大产能。
• 育种体系稳定：公司通过自行培养和外购方式持续完善生产性生物资产，保持育种体系稳定。

结论

牧原股份在2022年Q2实现亏损明显收窄，受益于猪价上涨，公司盈利能力显著提升。公司持续优化成本控制，提升养殖效率，同时加快屠宰业务布局，增强产业链控制力。未来三年公司盈利有望持续增长，投资评级维持“买入”。