深度报告-20211126-浙商证券-金田铜业-601609.SH-金田铜业深度报告_金田铜业_见龙在田_铜加工龙头拥抱新增长极_40页_5mb

报告摘要

金田铜业深度报告总结

核心内容

金田铜业是中国领先的铜加工企业，深耕行业三十多年，具备高周转、稳定盈利和持续增长的特性。公司主要产品包括铜加工产品（如铜线排、铜棒、铜管、铜板带、电磁线）和磁性材料（如烧结钕铁硼磁材）。2020年1-9月，公司加权年产能达到134万吨，其中铜线排产能最大，毛利占比最高。公司通过科技创新、精益化管理、信息化和自动化手段，有效控制成本，提升产品附加值。

主要观点

行业集中度提升
- 铜加工行业经历多年红海竞争，固定资产投资停滞，行业集中度持续提升，大型企业市占率从2016年的11%增长至2020年的23%。
- 金田铜业凭借规模效应、低成本优势，持续扩大市场份额，预计2022年铜加工总产能将达200万吨。
新能源带动高端铜加工需求
- 新能源汽车、风电、光伏等产业对铜的需求快速增长，尤其是新能源汽车驱动电机中的电磁扁线产品。
- 扁线电机相较于传统电机具有更高的槽满率、更好的散热性能、更低的电磁噪音和更高的能量转化效率，预计2022年金田铜业电磁扁线产能将达到2万吨。
磁性材料成为新增长点
- 公司布局钕铁硼磁性材料业务，宁波基地已拥有5000吨产能，包头基地一期4000吨产能预计2023年8月竣工，二期4000吨预计2025年12月竣工，合计13000吨。
- 钕铁硼磁性材料具有高矫顽力和高磁能积，广泛应用于新能源汽车、变频空调、节能电机等领域。
盈利预测与估值
- 预计公司2021-2023年营业收入分别为750.60亿元、797.77亿元、936.35亿元，归母净利润分别为7.19亿元、9.72亿元、12.80亿元。
- 现价对应PE分别为19.68倍、14.56倍、11.05倍，按可比公司平均估值20倍计算，对应市值195亿元，股价目标价13.14元，现有35%上涨空间。

关键信息

产品结构与产能

铜加工产品：
- 铜线排：产能52万吨，营收占比44%，2020年1-9月营收达132亿元。
- 铜棒：产能23万吨，毛利占比29%，2020年1-9月毛利达4.12亿元，毛利率9.4%。
- 铜管：产能17万吨，主要用于空调、制冷等散热场景。
- 铜板带：产能12万吨，高精度产品用于电子元器件、变压器等。
- 电磁线：产能10万吨，其中新能源电磁线将扩产至2万吨。
磁性材料：
- 钕铁硼磁材：产能5000吨，计划扩产至13000吨，用于新能源汽车、变频空调、伺服电机等。