20220904-天风证券-巨星科技-002444.SZ-收入稳健增长_成本端持续下降_搬迁费季度错位不改上行趋势_8页_1mb

巨星科技（002444）2022年中报总结

核心内容

巨星科技2022年上半年实现营业收入62.34亿元，同比增长40.10%，显示公司整体业务表现强劲。尽管毛利率同比降低4.67个百分点，但公司通过新产品和新增合并公司推动了收入增长。净利润方面，公司实现6.42亿元，同比减少11.89%，但扣非净利润增长7.48%。公司现金流状况良好，经营活动现金流净额显著提升，而投资活动现金流有所改善。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年具备良好的增长潜力。

主要观点

• 收入增长：公司2022年上半年营收同比增长40.10%，其中Q1和Q2分别增长45.20%和36.01%。
• 行业表现：工具五金行业收入贡献最大，占营收的99.89%，同比增长40.27%。
• 产品结构：手工具及存储箱柜贡献77.96%的营收，同比增长25.79%；动力工具及激光测量仪器同比增长145.79%，成为增长亮点；防疫物资收入下降100%，占营收比重为0%。
• 地区分布：美洲和欧洲是主要收入来源，分别贡献58.70%和29.57%的营收，同比增长24.14%和66.53%；国内（中国）营收增长113.89%。
• 品牌策略：公司自有品牌（OBM）和客户品牌（ODM）分别贡献39.63%和60.05%的营收，其中OBM同比增长52.78%，ODM同比增长33.08%。
• 成本与费用控制：公司整体毛利率为24.57%，同比下降4.67个百分点，但销售、管理、研发费用率均有所下降。
• 现金流表现：经营活动现金流净额3.12亿元，同比大幅增长；投资活动现金流净额为-1.71亿元，同比改善。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为138.00亿、165.60亿、198.72亿元，归母净利润分别为16.05亿、20.05亿、24.39亿元，对应PE分别为16倍、13倍、11倍。

关键信息

营收分析

• 2022年上半年营收：62.34亿元，同比增长40.10%。
• 分季度营收：Q1为28.76亿元，同比增长45.20%；Q2为33.59亿元，同比增长36.01%。
• 分行业营收：工具五金62.14亿元，同比增长40.27%；其他业务0.20亿元，同比增长1.79%。
• 分产品营收：
  • 手工具及存储箱柜：48.60亿元，同比增长25.79%。
  • 动力工具及激光测量仪器：13.54亿元，同比增长145.79%。
  • 防疫物资：0.00亿元，同比下降100%。
  • 其他业务：0.20亿元，同比增长1.79%。
• 分地区营收：
  • 美洲：36.60亿元，同比增长24.14%。
  • 欧洲：18.43亿元，同比增长66.53%。
  • 其他地区：3.74亿元，同比增长71.91%。
  • 国内（中国）：3.37亿元，同比增长113.89%。
  • 其他业务：0.20亿元，同比增长1.79%。
• 分品牌营收：
  • 自有品牌（OBM）：24.70亿元，同比增长52.78%。
  • 客户品牌（ODM）：37.43亿元，同比增长33.08%。
  • 其他业务：0.20亿元，同比增长1.79%。

毛利率分析

• 2022年上半年毛利率：24.57%，同比下降4.67个百分点。
• 分季度毛利率：Q1为22.93%，Q2为25.97%。
• 分行业毛利率：工具五金毛利率为24.40%，同比下降4.79个百分点。
• 分品牌毛利率：OBM毛利率为30.02%，ODM毛利率为20.68%，ODM同比下降8.02个百分点。
• 分产品毛利率：手工具及存储箱柜毛利率为24.48%，同比下降4.97个百分点；动力工具及激光测量仪器毛利率为24.10%，同比下降3.20个百分点。
• 分地区毛利率：美洲毛利率为22.75%，同比下降6.06个百分点；欧洲毛利率为30.47%，同比下降1.06个百分点。

费用率分析

• 2022年上半年费用率：销售费用率5.52%，管理费用率5.90%，研发费用率2.40%，财务费用率-0.86%。
• 分季度费用率：
  • Q1销售费用率6.06%，管理费用率6.18%。
  • Q2销售费用率5.05%，管理费用率5.65%。
• 费用率变化：销售费用率同比下降0.54个百分点，管理费用率同比下降0.66个百分点，研发费用率同比下降0.42个百分点，财务费用率同比下降1.68个百分点。

净利润分析

• 2022年上半年归母净利润：6.42亿元，同比下降11.89%。
• 分季度归母净利润：Q1为1.83亿元，同比下降28.77%；Q2为4.59亿元，同比下降2.70%。
• 扣非净利润：6.24亿元，同比增长7.48%。
• 归母净利率：10.29%，同比下降6.07个百分点。
• 扣非净利率：10.01%，同比下降3.04个百分点。

现金流分析

• 经营活动现金流净额：3.12亿元，去年同期为0.96亿元。
• 投资活动现金流净额：-1.71亿元，去年同期为-7.14亿元。
• 现金流增长原因：主要由于客户回款增加。

盈利预测与估值

• 2022-2024年营业收入：预计分别为138.00亿元、165.60亿元、198.72亿元。
• 2022-2024年归母净利润：预计分别为16.05亿元、20.05亿元、24.39亿元。
• 估值指标：对应PE分别为16倍、13倍、11倍；PE预测持续下降，显示估值吸引力提升。

风险提示

• 汇率波动风险：可能影响公司海外业务收入。
• 原材料价格波动风险：可能对毛利率产生影响。
• 海运运力风险：可能影响产品出口。
• 新品电动工具拓展不及预期：可能影响未来增长。
• 并购后业绩不及预期：可能影响公司整体盈利能力。