20200705-招商证券-隆基股份-601012.SH-单晶硅片竞争优势有望进一步扩大_组件战略迎来丰收_25页_1mb

隆基股份（601012.SH）分析总结

核心内容

隆基股份作为全球光伏单晶硅片龙头，市占率稳居行业第一，2019年单晶硅片出货量达65.48亿片，折合36GW，同比增长88%。公司通过持续研发和扩产，构建了显著的成本与规模优势，非硅成本连续三年下降约20%。2020年公司计划将单晶硅片产能提升至75GW以上，进一步巩固其龙头地位。公司还联合多家光伏企业推动182硅片标准，推出Hi-Mo5组件，以提升行业竞争力。

主要观点

• 单晶硅片龙头地位稳固：公司市占率在2019年为40%，2020年有望进一步提升至42%以上，长期目标为40%-50%。
• 技术壁垒高：公司通过持续高强度研发投入，拥有9大核心技术优势，包括金刚线切割、设备模块集成、电磁场控制、氧含量控制等，构建了强大的技术护城河。
• 成本优势明显：公司非硅成本持续下降，2019年硅片环节非硅成本已低于0.8元/片，拉棒与切片环节非硅成本分别下降25.46%和26.5%。
• 组件业务丰收：2015年通过收购浙江乐叶进入组件业务，2019年组件出货量达8.4GW，占公司收入比重超过40%，形成品牌与渠道优势。
• 供应链管理能力强：公司与行业龙头签订长期合同，确保原材料供应稳定，同时经营效率高，具备良好的抗风险能力。
• 国内需求有望放量：2020年国内光伏装机预计达45GW，海外需求维持在80GW左右，公司作为行业龙头将充分受益。

关键信息

财务数据

硅片与组件产能

• 硅片产能：2019年公司硅片产能达42GW，2020年有望提升至75GW以上，其中93.7%的产能兼容182硅片。
• 组件产能：2019年组件产能达15GW，2020年底将提升至37GW，成为全球组件产能领先企业之一。

技术优势

• 研发投入：2019年研发投入达16.77亿元，新增专利241项，累计专利702项。
• 技术领先：公司拥有9项核心技术优势，包括设备独供、金刚线切割、多次拉晶技术、模块集成、电磁场控制、氧含量控制、少子寿命提升、薄片化技术、N型硅片制造等。

供应链管理

• 长期合同：公司与通威、大全、新特、OCI、福莱特等行业龙头签订长期合同，确保原材料供应稳定。
• 存货管理：公司存货周转天数持续下降，原材料占比减少，经营效率高，抗风险能力强。

市场前景

• 国内需求：2020年国内光伏新增装机预计达45GW，公司作为龙头将充分受益。
• 海外需求：海外光伏新增装机维持在80GW左右，公司海外组件出货量排名前列，2019年达3.99GW。

风险提示

• 182硅片推广不及预期：182硅片作为行业主流可能面临推广困难。
• 海外疫情影响：海外需求可能因疫情而受到负面影响。

投资建议

• 维持强烈推荐-A评级：上调盈利预测和目标价至55-57元，认为公司具备持续增长潜力和行业领先地位。