20220428-开源证券-翔宇医疗-688626.SH-公司信息更新报告_短期因素影响业绩_看好康复政策支持下公司长期发展潜力_8页_918kb

翔宇医疗 (688626.SH) 总结

核心内容

翔宇医疗是一家专注于康复医疗器械领域的领先企业，其产品线覆盖康复理疗、康复训练、康复评定及经营及配件等多个方向，具备提供康复一体化解决方案的能力。公司近期受到短期因素影响，导致2022年一季度业绩承压，但长期来看，受益于康复政策支持及战略转型，公司发展潜力被看好，维持“买入”评级。

主要观点

• 短期业绩承压：2021年全年营收同比增长5.65%，但归母净利润仅增长2.87%，扣非净利润下降2.37%。2022年一季度营收下降15.57%，归母净利润下降72.25%，主要受疫情影响及销售模式调整影响。
• 长期增长动力充足：公司积极布局高端康复产品，如产后康复低频刺激治疗系统和运动辅助机器人，同时通过扩建研发中心和投资建设郑州康复产业园，加强技术储备与人才引进，顺应政策红利。
• 盈利能力稳健：公司毛利率持续提升，从2021年的68.2%增长至2024年的72.5%，净利率保持稳定，从38.6%小幅下降至38.3%。ROE也稳步提升，从2021年的10.3%增长至2024年的12.9%。
• 估值合理：公司当前股价对应2022-2024年的P/E分别为17.5、14.5和12.1倍，随着业绩增长，估值有望进一步下降，体现成长性。

关键信息

财务数据概览

产品线与研发进展

• 产品线拓宽：2021年新增45项医疗器械注册证/备案凭证，累计达180项；新增专利274项，累计达1051项。
• 高端产品布局：公司在研项目包括产后康复低频刺激治疗系统、运动辅助机器人等，未来有望提升技术壁垒。
• 研发团队扩充：2021年研发人员达384人，占比24.60%，研发费用投入增长显著。

项目与投资

• 郑州康复产业园：公司全资子公司于2021年10月竞得土地使用权，计划投资建设产业园，预计2024年5月完成，用于高端产品产业化及高附加值产品生产。

风险提示

• 政策执行不及预期：综合医院康复科建设可能低于预期，影响公司设备订单。
• 新产品推广受阻：公司高端产品推广可能不及预期，影响市场占有率。

结论

翔宇医疗在短期受到疫情及战略转型影响，但长期来看，凭借其在康复器械领域的领先地位、产品线的持续拓展以及对高端产品的布局，公司有望受益于“十四五”康复政策的持续推动，实现业绩稳步增长。尽管当前估值较低，但成长空间较大，因此维持“买入”评级。