20210301-天风证券-金螳螂-002081.SZ-全年业绩实现正增长_低估值性价比显著_4页_837kb

报告摘要

金螳螂（002081）总结

核心内容

金螳螂在2020年实现了营收和利润的正增长，全年营收311.7亿元，同比增长1.1%，归母净利润23.79亿元，同比增长1.27%。尽管年初受到疫情较大影响，但公司全年基本符合市场预期，且第四季度订单恢复较快，基本面稳步回升。

主要观点

业绩表现：公司2020年全年业绩稳健，尽管面临疫情冲击，但仍实现正增长，体现了龙头企业的抗风险能力。
盈利能力：2020年营业利润率8.73%，较2019年仅下降0.01个百分点，显示出良好的控费能力。
订单结构优化：公司主动调整订单结构，第四季度公装订单增速达24.2%，预计2021年订单将有较好增长。
未来增长预期：预计2021-2022年EPS分别为1.02元和1.16元，对应2021年PE仅9.4倍，估值处于较低水平，具备较高的性价比。
行业趋势：公共建筑下游（如教育、卫生、科研、文体娱乐）固定资产投资保持较高景气度，有利于公司公装业务增长。
竞争优势：公司具备设计-施工一体化服务能力，EPC业务及项目大型化趋势有助于提升市占率。
财务健康：公司历史ROIC和现金流表现突出，具备良好的分红潜力。

关键信息

财务数据与估值预测

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	25,088.60	30,834.65	31,172.86	35,548.34	39,858.89
增长率(%)	19.49	22.90	1.10	14.04	12.13
EBITDA（百万元）	3,368.67	3,968.53	3,035.69	3,477.73	3,921.06
净利润（百万元）	2,123.41	2,349.40	2,379.32	2,742.87	3,108.48
增长率(%)	10.68	10.64	1.27	15.28	13.33
EPS（元/股）	0.79	0.88	0.89	1.02	1.16
市盈率（P/E）	12.16	10.99	10.85	9.41	8.30
市净率（P/B）	1.95	1.70	1.51	1.35	1.20
市销率（P/S）	1.03	0.84	0.83	0.73	0.65
EV/EBITDA	5.15	3.79	5.33	4.17	3.10

盈利能力分析

毛利率：19.51%（2018）→ 17.54%（2020E）→ 17.61%（2021E）→ 17.59%（2022E）
净利率：8.46%（2018）→ 7.62%（2019）→ 7.63%（2020E）→ 7.72%（2021E）→ 7.80%（2022E）
ROE：16.05%（2018）→ 15.50%（2019）→ 13.94%（2020E）→ 14.31%（2021E）→ 14.42%（2022E）
ROIC：27.12%（2018）→ 26.66%（2019）→ 36.93%（2020E）→ 37.40%（2021E）→ 39.79%（2022E）

营业利润与订单增速

2020年Q1-Q4营收增速：-28.7% / 14.9% / -1.03% / 12.5%
2020年Q1-Q4营业利润增速：-42.6% / 26.9% / 10.9% / 6.8%
2020年Q1-Q4归母净利润增速：-44.3% / 32.5% / 10.1% / 10.5%
2020年Q1-Q4新签订单增速：-43.2% / -30.2% / -0.64% / 18.5%
2020年Q4公装/住宅/设计订单增速：24.2% / 11.8% / -0.72%

风险提示

公装下游景气度持续性不及预期
EPC业务拓展力度不及预期

投资评级

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：9.62元
目标价格：12.24元
行业：建筑装饰/装修装饰

可比公司估值

证券代码	证券名称	总市值（亿元）	当前价格（元）	EPS（元）	PE（倍）
603030.SH	全筑股份	23.84	4.43	0.39 / 0.36 / 0.47 / 0.57	11.36 / 12.31 / 9.43 / 7.77
002713.SZ	东易日盛	30.29	7.22	-0.59 / 0.06 / 0.54 / 0.60	(12.24) / 120.33 / 13.37 / 12.03
002375.SZ	亚厦股份	114.17	8.52	0.32 / 0.23 / 0.40 / 0.52	26.63 / 37.04 / 21.30 / 16.38
金螳螂	002081.SZ	258.14	9.62	0.88 / 0.89 / 1.02 / 1.16	10.99 / 10.85 / 9.41 / 8.30

估值比率

比率	2018	2019	2020E	2021E	2022E
市盈率（P/E）	12.16	10.99	10.85	9.41	8.30
市净率（P/B）	1.95	1.70	1.51	1.35	1.20
市销率（P/S）	1.03	0.84	0.83	0.73	0.65
EV/EBITDA	5.15	3.79	5.33	4.17	3.10

结论

金螳螂在2020年实现业绩正增长，体现出较强的抗风险能力。公司估值较低，市盈率和市净率均处于行业较低水平，具备较高的性价比。随着疫情稳定及公司结构调整的完成，公司有望在2021年实现营收和盈利能力的进一步提升。公司积极调整订单结构，公装业务增长显著，预计未来业绩将稳健增长。因此，维持“买入”评级，目标价为12.24元。

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