20170320-广发证券-广发非银周报_利率环境改善_关注一季报业绩_11页_1mb

报告摘要

利率环境改善，关注一季报业绩

核心内容

本报告主要分析当前利率环境对非银金融行业的影响，包括保险、证券和信托板块的市场表现及投资机会。整体来看，随着利率环境的改善，保险和信托板块受益，而券商一季度业绩有望显著改善，建议关注其一季报披露。

主要观点

利率环境改善：美国加息如期进行，长端利率有望向上修复，利好保险、信托板块。国内利率近期回稳，对保险行业，尤其是寿险板块形成支撑。
保险板块表现：
- 寿险方面，中国人寿、中国平安、中国太保保费同比增长分别为19%、40%和44%，而新华保险同比下降29.6%。
- 财险方面，平安财险表现突出，同比增长21%，太保财险同比增长3%。
- 由于监管趋严，万能险占比下降，大型险企受到冲击较小，具备更强的治理和风控能力。
- 估值方面，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险对应17年P/EV分别为1.08x、0.95x、1.00x、1.06x，重点推荐中国人寿、中国太保。
- 港股方面，看好中国财险和中国太平。
证券板块表现：
- 2017年一季度券商业绩预计显著改善，受益于良好的自营环境和低基数影响。
- 大型券商如中信、海通、国泰君安P/B估值处于历史低位，建议关注。
- 推荐具备综合实力的大型券商和具备事件驱动的优质中小型券商。
信托板块表现：
- 信托贷款占比达到9.3%，是近两年次高水平，显示信托行业在社融中的贡献增强。
- 浙江东方完成浙金信托56%股权变更登记，曲线上市进程加快，五矿信托和江苏信托已过户至ST金瑞和ST舜船。
- 政策支持下，信托公司上市热潮或将持续，有望形成板块效应。
- 持续推荐爱建集团、经纬纺机，关注安信信托。

关键信息

保险行业

保费数据：四家上市险企公布1-2月保费数据，中国人寿、中国平安、中国太保表现良好，新华保险表现不佳。
利率影响：750日国债收益率曲线有回稳趋势，利好保险板块，尤其是寿险。
监管影响：万能险占比下降，大型险企受影响较小。
估值建议：中国人寿、中国太保P/EV较低，具备投资价值。

证券行业

业绩预测：预计2017年一季度上市券商业绩将显著改善。
市场数据：日均成交金额增长，两融余额持续上升。
估值分析：中信、海通、国泰君安P/B估值处于历史低位，具备投资价值。
投资建议：重点推荐大型券商，关注中小型券商。

信托行业

社融贡献：信托贷款占比达9.3%，显示信托行业在社融中的重要性。
上市进程：浙江东方完成浙金信托股权变更，信托公司上市进程加快。
政策支持：银监会鼓励信托公司介入资本市场，政策友好。
投资建议：推荐爱建集团、经纬纺机，关注安信信托。

风险提示

利率受突发因素影响波动超预期。
行业监管政策变化。
经济环境波动对非银金融行业的影响。

行业评级

行业评级：买入
报告日期：2017-03-20

分析师信息

曹恒乾：S0260511010006，联系方式：020-87574529，邮箱：chq@gf.com.cn
商田：S0260516050001，联系方式：021-60750634，邮箱：shangtian@gf.com.cn

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