商业行业2023年中期策略报告：场景修复消费回暖，关注复苏受益子行业-20230527-招商证券-40页_7mb

报告摘要

场景修复消费回暖，关注复苏受益子行业总结

核心内容

2023年以来，随着疫情后线下场景的修复，消费板块整体呈现复苏态势。社零总额同比增长18.4%，相比2021年增长5.3%，线上零售增速快于社零大盘，实物商品网上零售额当月同比增长20.8%。线下实体零售业态如百货、便利店等均恢复正增长，消费行为更偏向性价比。展望全年，线下场景恢复与性价比消费趋势将推动消费持续回暖。

主要观点

宏观复苏与消费信心改善
- 疫后宏观经济复苏，居民收入和消费支出明显改善，2023年一季度全国居民人均可支配收入增长5.1%，人均消费支出增长4%。
- 消费者信心指数回升，2023年3月恢复至94.9，预期指数为98，消费信心显著增强。
- 政府出台多项促消费政策，包括发放消费券、支持重点消费领域等，进一步释放消费潜力。
零售数据表现
- 社零和电商快速回暖，2023年4月社零总额同比增长18.4%，电商渗透率稳步提升，实物商品网上零售额占比达26.7%。
- 餐饮行业修复明显，4月餐饮收入总额同比增速达43.8%，恢复至2019年同期的114.35%。
- 必选消费保持稳健增长，可选消费如金银珠宝、化妆品等恢复显著，4月分别增长44.7%、24.3%。
出行需求与旅游复苏
- 国内旅游市场快速回暖，五一黄金周旅游人次和收入恢复至2019年同期的119.1%和100.7%。
- 国内旅游收入恢复至疫情前水平，但人均旅游收入略有下降，居民消费更注重性价比。
- 国内航班恢复至2019年同期的89.2%，国际航班恢复较慢，预计全年出境航班恢复至60%-80%。
景区与酒店恢复情况
- 多数景区客流恢复至2019年水平，部分景区如天目湖、宋城演艺、黄山旅游等恢复显著，业绩改善明显。
- 酒店行业经营数据逐月提升，RevPAR恢复至110%-120%，预计暑期旺季将带来业绩进一步提升。
OTA与出境游前景
- 出境游需求旺盛但供给恢复较慢，港澳台、东南亚等目的地恢复较快，预计全年出境航班恢复至60%-80%。
- OTA行业在线化率提升，携程、同程旅行等企业有望在低线城市获得更大增长空间。
餐饮行业趋势
- 餐饮行业受疫情影响严重，但2023年Q1开始恢复，连锁化率持续提升，尤其是“小吃小喝”品类。
- 头部餐饮品牌如海底捞、海伦司等通过降本增效实现盈利修复，预计下半年业绩加速释放。
珠宝行业复苏
- 珠宝消费率先回暖，婚庆需求回补与场景恢复带动高景气度持续。
- 长期来看，人均珠宝消费仍较低，消费升级与悦己需求将推动行业增长。
量贩零食店潜力
- 量贩零食店以低价高周转模式快速扩张，具备10倍增长空间。
- 品牌通过丰富SKU、就近选址等方式满足消费者“多、快、省”需求，具有高净利率与高坪效优势。