20250610-天风证券-政策与大类资产配置周观察_赛点2.0仍处于第三阶段攻坚_21页_2mb

赛点2.0大类资产配置周观察总结

核心内容概述

本报告分析了2025年6月2日至6月6日期间，国内外政策对大类资产配置的影响，并对权益、固收、大宗商品及外汇市场进行了回顾与展望。报告指出，当前市场仍处于“赛点2.0”的第三阶段攻坚期，需关注外部环境的不确定性，同时把握政策带来的结构性机会。

主要观点

1. 中美关系缓和：中美元首通话缓和了贸易摩擦，提升了市场风险偏好，但特朗普的不确定性仍可能影响后续政策走向。
2. 中加关系改善：中加元首通话推动双边关系改善，加方希望重启高层对话并加强务实合作。
3. 全球经济前景疲软：OECD下调2025-2026年全球经济增长预期，贸易壁垒和政策不确定性成为主要拖累因素。
4. A股市场反弹：受中美通话影响，A股三大指数普遍反弹，其中创业板和深证成指涨幅较大，微盘股表现突出。
5. 固收市场宽松：央行提前预告逆回购操作，资金面宽松，DR007维持低位，国债收益率亦保持低位。
6. 大宗商品震荡：有色金属、原油、贵金属价格震荡反弹，黑色金属延续反弹，猪肉价格持续回落。
7. 外汇市场波动：美元指数微跌，人民币升值压力缓解，但地缘政治和贸易政策仍需持续关注。

关键信息汇总

国内政策重点

• 中美元首通话：缓和贸易摩擦，推动对话解决经贸问题，中美贸易磋商机制重启。
• 中加通话：推动双边关系改善，重启高层对话，加强贸易、农业、能源等领域合作。
• 央行操作：6月6日开展1万亿元买断式逆回购，首次提前预告操作规模和期限。
• 财政政策：2025年度立法工作安排，推动财政系统法规完善。
• 证监会政策：支持高分红企业，推动“提质增效重回报”行动。
• 城市更新：中央财政拟支持20个城市实施城市更新，重点在基础设施和样板项目。

海外政策重点

• OECD经济展望：2025-2026年全球增速预计为2.9%，较3月预测值下调。
• 美国非农数据：5月新增就业13.9万人，ADP数据为两年最低，显示就业市场放缓。
• 美联储降息预期：市场预计下半年仍有可能维持3次降息空间。
• 欧洲央行降息：欧洲央行连续第八次降息，利率降至2.00%-2.40%。
• 俄罗斯央行降息：意外降息100基点至20%，反映通胀压力下降。

大类资产表现

权益市场

• A股：三大指数普遍反弹，创业板涨2.3%，深证成指涨1.8%。
• 微盘股：万得微盘股指数上涨超3.5%。
• 港股：恒生AH溢价指数收缩，南向资金净流入。
• 美股：纳斯达克涨2.18%，标普500涨1.50%，欧洲STOXX50涨1.27%。

固收市场

• 资金面：央行6月净回笼资金6717亿元，DR007维持在1.6%以下。
• 国债收益率：十年期国债收益率低于1.7%，市场情绪偏稳。

大宗商品市场

• 有色金属：沪铜指数涨1.75%，LME铜价涨1.83%。
• 原油能化：WTI涨4.30%，布伦特涨4.30%。
• 贵金属：黄金高位盘整，白银涨9.18%，黄金ETF首现资金外流。
• 黑色金属：螺纹钢反弹，库存下降。
• 农产品：猪肉价格回落，猪粮比接近警戒线。

大类资产轮动展望

• 权益：仍处于“赛点2.0”第三阶段攻坚，需关注高质量发展带来的确定性。
• 黄金：建议重视黄金资产，其抗风险属性增强。
• 债券：重点挖掘转债机会，关注政策宽松带来的市场机会。
• 政策导向：后续可能转向结构宽松，财政进一步扩张，货币适度宽松。

风险提示

• 特朗普不确定性：可能对贸易政策产生超预期影响。
• 逆周期政策落地延迟：可能影响市场预期。
• 地缘冲突升级：可能对全球贸易和金融市场造成冲击。

本周大事前瞻

总结

本报告全面梳理了6月上旬国内外政策动态及市场表现，强调了中美关系、中加关系及全球经济不确定性对市场的影响。同时，指出当前大类资产配置应关注权益、黄金和转债等资产，警惕特朗普政策不确定性和地缘冲突带来的风险。整体来看，市场仍处于政策调整与外部环境变化的“第三阶段攻坚”，需以高质量发展应对不确定性。