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文档总结：安信国际证券(香港)有限公司研究部报告

一、核心内容概览

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要包含两个部分：安信视点与公司点评。其中，安信视点聚焦于近期宏观经济与市场动态，公司点评则对康方生物-B（9926.HK）进行深入分析。

二、安信视点：降准落地，流动性维持宽松

1. 市场表现

• 港股整体表现：昨日恒指早盘大幅下跌，但随后震荡回升，最终下跌1.57%，报17297.94点；恒生科技指数跌1.93%，恒生国企指数跌1.65%。
• 成交额与资金流向：全日成交额升至1182.87亿港元，南向资金净买入66.38亿港元。

2. 行业动态

• 食品饮料板块：逆势上涨，海伦司、呷哺呷哺、周黑鸭、奈雪的茶等个股涨幅显著。
• 政策影响：国家优化防控措施，推动人流恢复，促进消费复苏。
• 估值分析：食品饮料板块估值已大幅回调，负面因素基本反映在股价中，具备较高投资价值。
• 消费板块展望：伴随美国加息缓和，消费板块有望迎来估值回归，当前是布局良机。

3. 宏观环境

• 债券市场波动：近两周短端利率上行，主要因资金从低风险资产流向风险资产。
• 降准影响：央行宣布于12月5日全面降准0.25个百分点，释放约5000亿元长期资金，有助于维持市场流动性。
• 政策背景：在各国央行普遍加息的环境下，央行的逆向操作具有重要意义，可能为地产行业提供支持。

三、公司点评：康方生物-B（9926.HK）

1. 公司亮点

• 双抗产品商业化推进：卡度尼利（AK104）已获批用于治疗复发或转移性宫颈癌，商业化团队准备充分，22Q3销售超预期。
• 非肿瘤业务进入收获期：AK102（伊努西单抗）三期临床试验达到关键终点，非肿瘤管线药物如AK101、AK111、AK120等临床进展良好。

2. 产品进展

• 卡度尼利：
  • 宫颈癌适应症纳入2022年CSCO指南；
  • 联合化疗的一线宫颈癌适应症III期临床完成入组，预计23H2有数据读出，24年有望获批；
  • 胃癌、肝癌术后辅助治疗适应症临床进展迅速。
• 派安普利单抗（PD1）：
  • 2021年8月获批，22H1销售额达2.97亿元；
  • 鼻咽癌、非小细胞肺癌适应症已提交NMPA上市申请。
• AK112（PD1/VEGF）：
  • 联合化疗治疗EGFR-TKI失败患者III期临床完成入组，23H1有望读出PFS数据；
  • 与K药头对头比较试验推进中，显示PFS优效。
• AK117（CD47）：
  • 在血液瘤及实体瘤中表现良好，与AK112联合治疗多种实体瘤潜力显著。
• 非肿瘤管线：
  • AK102（PCSK9）：治疗高胆固醇血症，三期临床结果显示LDL-C显著下降；
  • AK101（IL-12/IL-23）：中重度银屑病潜力药物，有望成为首个国产IL-12/IL-23药物；
  • AK111（IL-17）：中重度银屑病III期临床预计23H1完成入组，强直性脊柱炎22年有望读出数据；
  • AK120（IL-4R）：中重度特异性皮炎II期临床正在进行。

3. 评级与预测

• 公司评级：给予“买入”评级。
• 目标价：36.82港元（对应市值310亿港元）。
• 预测营收：2022/2023/2024年分别为10.3/17.7/32.2亿元人民币。
• PS倍数：对应27.3/15.9/8.8倍的2022/2023/2024年预测市销率。

4. 未来催化剂

• 卡度尼利在宫颈癌、胃癌、肝癌适应症的获批；
• AK112、AK102、AK101临床数据读出；
• AK117、AK111的三期临床进度推进。

5. 风险提示

• 研发进度不及预期；
• 产品销售不及预期。

四、其他重要信息

• 免责声明：本报告仅作参考，不构成投资建议，且不承担任何投资损失的责任。
• 规范性披露：分析师未持有康方生物相关财务权益，且未担任该公司董事或高级职员。
• 公司评级体系：涵盖买入、增持、中性、减持、卖出等不同收益预期。

五、总结

本报告指出，当前港股市场流动性维持宽松，降准释放资金有助于稳定市场情绪。食品饮料板块估值回调明显，具备投资潜力。康方生物-B作为创新药企业，其双抗产品商业化加速，非肿瘤业务亦逐步进入收获期，未来增长可期。分析师给予“买入”评级，建议关注其核心产品及临床进展带来的投资机会。