20250630-华鑫证券-固定收益周报_择券空间继续收窄_10页_2mb

固定收益周报：证券研究

市场回顾

• 上周A股震荡上行，板块轮动加速，算力产业链、数字货币、消费电子、军工等表现强势。
• 港股创新药承压，虚拟资产牌照概念股上涨，避险资产黄金止盈下跌，原油暴跌创27个月新低。
• 国内债市受股债跷跷板影响震荡，长债卖出压力大，30年国债期货短线跳水。
• 转债市场估值高位震荡，中证转债指数突破前高，转债全市场价格中位数达123元，估值偏高导致择券空间收窄。

投资要点

转债市场分析

• 转债估值持续高位，转股溢价率中位数降至30.8%，隐含波动率提升，转债性价比降低。
• 择券空间缩小，优先配置价值风格高评级转债和惰性转债，行业推荐银行、有色、汽车等。
• 转债市场成交环比下降，炒作券交易低迷，资金需求仍刚性。

市场展望

• 缩表周期下，股债性价比趋势性偏向债，权益偏向价值。
• 推荐组合：权益价值风格80%仓位 + 30年国债ETF 20%仓位，转债重点配置价值风格双低低价转债，总仓位70%。
• 转债宽基组合累计跑赢中证转债指数15.85pct，最大回撤7.7%。

风险提示

• 宏观政策、流动性变化超预期
• 宽基指数历史表现不预示未来收益
• 转债市场情绪及基本面变动风险

分析师信息

• 杨斐然：3年转债研究经验，华鑫证券研究所

附注：本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议