20260303-国泰海通-国泰海通_·_晨报260304|固收、交运、光储_4页_483kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为国泰海通证券研究所发布的晨报，聚焦于固收、交通运输及电力设备与新能源行业，分析当前市场环境下的投资逻辑与趋势。

固收板块分析

主要观点

• 地缘冲突对美债收益率的影响：历史数据显示，地缘冲突对美债收益率的影响主要是“情绪脉冲”，而非长期趋势驱动。真正影响利率的仍是货币政策路径与财政基本面。
• 近期美债收益率下行：2月10年期美债收益率累计下行约28个基点，收至3.95%，创年内新低。
• 下行驱动因素：
  • 俄乌和谈僵局与中东局势升温引发避险情绪；
  • 宏观基本面走弱，强化降息预期；
  • AI估值逻辑松动，权益资金转向防御；
  • 美债相对德债、日债的利差吸引力增强，机构配置需求旺盛。
• 短期支撑与风险：
  • 短期内美债仍具支撑，但最大风险已从地缘冲突转向能源价格重定价；
  • 若油价持续高位，通胀预期将被激活，对美债形成上行压力；
  • 建议对美债多头保持谨慎乐观，避免过度追涨久期敞口；
  • 重点跟踪本周油价走势与联储官员表态。

风险提示

• 市场波动超预期；
• 地缘政治冲突超预期恶化；
• 历史经验失效。

交通运输板块分析

主要观点

• 航空客流强劲：2026年春运期间航空客流同比增长6.9%，节后增速进一步提升至9.8%。
• 票价持续上行：春运前28天国内裸票价农历同比上升约4-5%，节中升至8%，节后则因低价预售策略，票价上升趋势良好。
• 盈利预期改善：
  • 客座率同比上升约1-2个百分点；
  • 扣油票价同比上升超一成，预计毛利率显著提升；
  • 2026Q1航司盈利有望同比明显改善，或实现行业性盈利。
• 地缘油价对航司的影响：
  • 中东局势升级推升油价，Q1原油价格中枢上涨至70美元/桶；
  • 油价上涨对航司盈利影响取决于供需关系；
  • 中国航空客座率全球居首，供需持续向好，应对油价风险能力较强。

建议与策略

• 建议把握地缘油价波动带来的逆向布局时机；
• 布局航空“超级周期”长逻辑，关注其基本面与估值双重提升空间。

风险提示

• 地缘油价波动；
• 经济波动；
• 政策变化；
• 增发摊薄；
• 安全事故。

电力设备与新能源板块分析

主要观点

• 天然气断供冲击欧洲市场：卡塔尔停止能源天然气生产，导致欧洲天然气价格飙升逾50%，可能引发电力价格同步上涨。
• 分布式光储需求增长：
  • 光伏储能系统具备自发自用、灵活供能的优势；
  • 此次天然气断供将刺激分布式光伏+储能需求；
  • 极端情况下，光储系统可快速满足用户电力需求。
• 行业前景：
  • 若冲突持续，欧洲天然气和电价或继续上涨；
  • 户用光伏和储能将率先受益，后续走势值得关注。

投资建议

• 建议关注分布式光伏和储能领域的投资机会。

风险提示

• 政策风险；
• 市场竞争加剧；
• 光储需求不及预期。

今日报告精粹

1. 策略建议：全球秩序加速重构，建议超配黄金和原油；
2. 金工分析：构建不同风险偏好的ETF配置策略，基于风险预算的ETF配置实践；
3. 轻工板块：石油链相关标的复盘梳理。

近期重要活动

• 国泰海通“远望又新峰”2026春季策略会：3月24-26日，深圳；
• 国泰海通非银&银行&地产3月专题论坛：3月6日，北京；
• 国泰海通农产品突围可期-证券&期货联合线下沙龙：3月4日，上海。

报告来源

• 报告一：《冲突时刻，海外债利率如何走》
  报告日期：2026.03.03
  报告作者：王一凡（登记编号：S0880524120001），唐元懋（登记编号：S0880524040002）。

• 报告二：《节后票价上行持续，地缘油价逆向时机——2026年“春运”系列报告之（五）》
  报告日期：2026.03.03
  报告作者：未明确列出。