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美元与黄金：当前动态与未来展望

日期：2024年7月19日

宏观环境结构

经济：中国Q2经济增长小幅回落

2024年二季度中国实际GDP环比增长0.75%，同比增长4.7%，与综合PMI的回落相一致。经济增速回落受到短期天气因素影响，但也反映出有效需求不足问题。尽管存在下行压力，但中国长期向好的经济发展基本面未改变。其次，GDP平减系数同比萎缩0.61%，创下自2000年以来最长通缩记录，但季度间萎缩程度有所收窄，显示出通缩压力在缓解。名义GDP同比增长4.06%，名义增长与企业活力和财政收入密切相关。主要拉动因素中，消费与出口的拉动力度下降，而库存投资拉动力度增强。

房地产投资持续承压，而制造业投资保持良好增长动势。当前房地产调控政策正在逐步推出，以期企稳。

政策：三中全会改革部署与美联储动向

2024年三中全会提出进一步全面深化改革目标，聚焦高水平市场经济体制、全过程人民民主、科技自立自强等重点领域。联储方面，尽管通胀数据有所波动，但美联储对通胀缓和抱有信心。

数据显示，鲍威尔不寻求在任期内提前结束低利率政策，但放松货币政策正逐步成为可能。市场对美联储今年降息预期从66BP调整至62BP。

此外，美国总统大选格局变化也会影响市场预期，特朗普与拜登的支持率分别有所上升和下降。

贵金属市场分析

美元汇率与美债利率：
虽然欧洲央行降息消息在一定程度上可能支撑美元，避险情绪也在特定情况下推涨美金。市场整体对美联储降息预期有所升温，这将限制美债收益率下行空间。2024年下半预期美元指数将先扬后抑，波动区间可能介于102至108。

市场投资情绪：
贵金属ETF持仓数据显示，投资者兴趣较为有限，但近期有企稳迹象。技术面上，伦敦金的波动区间愈发扩大。数据显示黄金突破性上涨背后逻辑并未改变，但部分投资者担忧估值过高带来的风险。

贵金属回顾与展望：
2024年上半年，金价屡创新高，受益于宽松货币政策预期、避险需求以及特朗普交易热潮等因素。然而在经济数据修正后预期受到了一定的影响。展望后市，主要看美国实际GDP数据、通胀情况和美联储最新表态。

我们预计伦敦金价中期通道偏强，但需警惕黑天鹅事件带来的风险。特别是如果美联储降息预期出现调整，对价格冲击可能较大。

关键发现

1. 美国通胀数据与经济韧性为美联储降息路径带来不确定性。
2. 黄金杠杆交易与多头仓位应控制风险，避免过度加仓导致损失。
3. 未来金价走势高度依赖于市场流动性环境变化和地缘政治紧张局势。
4. 技术指标显示上升趋势继续，但需在高位警惕回调风险。

免责声明：本报告仅供研究参考，不构成投资建议。投资者应独立决策，自负盈亏。