20210824-国信证券-格力电器-000651.SZ-2021年半年报点评_经营表现超预期_余粮充裕动销积极_8页_1mb

格力电器2021年半年报点评总结

核心内容

格力电器（000651）在2021年上半年表现出强劲的经营韧性，尽管受到原材料成本上升的影响，其业绩仍超出市场预期。公司作为白色家电行业的龙头，空调业务增长显著，市占率持续提升，同时在渠道改革和海外拓展方面取得积极进展。

主要观点

• 经营表现超预期：
  2021H1公司实现营收910.52亿元，同比增长31.01%，基本恢复至疫情前水平；归母净利为94.57亿元，同比增长48.64%，尽管同比2019年下滑31.22%。Q2营收增长15.78%，创单季度收入新高，但利润因成本端扰动而承压。

• 空调业务快速增长：
  空调业务在2021H1实现收入671.94亿元，同比增长62.57%。市占率提升至33.89%，其中Q2市占率进一步提升至34.95%，显示公司在市场复苏中的领先地位。中央空调市占率也提升近1个百分点至16.2%。

• 线上线下渠道双轮驱动：
  公司积极布局线上渠道，如直播营销，并推出“十年包修政策”增强消费者信心。同时，线下渠道表现积极，经销商终端库存同比下降27.18%，6月库存创新低。

• 成本与费用管理：
  原材料成本压力导致Q2毛利率下降至23.34%，但销售费用率下降3.42个百分点至7.46%。公司通过提高产品均价、增加库存等手段应对成本压力。

• 盈利预测与估值：
  鉴于原材料价格高位震荡，公司盈利预测略有下调，预计2021-2023年净利润分别为245/277/311亿元，对应PE为11.1/9.8/8.7倍。公司当前估值处于历史低位，长期配置价值凸显。

• 现金流与资产负债情况：
  2021H1经营活动现金流净额为-60.71亿元，主要受采购和客户贷款增加影响。但公司货币资金期末余额增长显著，显示流动性良好。资产负债率维持在59%左右，财务结构稳健。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：6,016/5,968百万股
• 总市值/流通：277,325/275,145百万元
• 上证综指/深圳成指：3,427/14,254
• 12个月最高/最低：69.79/45.45元

财务指标预测

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动
• 渠道改革不及预期

投资建议

公司作为空调行业龙头，业绩韧性十足，当前低估值下具备长期配置价值。分析师维持“买入”评级，认为其在市场复苏和渠道优化背景下仍有较大增长潜力。

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附表：可比公司估值表

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